12月以來(lái)，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)春節(jié)前備貨正式啟動(dòng)，尤其中旬開(kāi)始，豆油漲勢(shì)逐漸超過(guò)棕櫚油，再度成為國(guó)內(nèi)油脂的龍頭品種，成交情況也逐漸改善。雖然馬棕11月減產(chǎn)幅度超預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化減產(chǎn)邏輯，但出口遠(yuǎn)不及預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。馬來(lái)西亞在時(shí)隔1年半后，上調(diào)明年1月的毛棕櫚油出口關(guān)稅至5%，在一定程度上削弱了市場(chǎng)做多棕櫚油的熱情。

如下圖所示，以豆油為例，截至12月19日午間，國(guó)內(nèi)沿海主要廠商一級(jí)豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約6880元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)市場(chǎng)一級(jí)豆油主流報(bào)價(jià)約6770元/噸、天津地區(qū)約6800元/噸、日照地區(qū)約6920元/噸、廣州地區(qū)約6900元/噸、北海地區(qū)約6750元/噸左右。那么現(xiàn)階段油脂市場(chǎng)受哪些因素影響，春節(jié)前還有哪些題材值得關(guān)注？中國(guó)糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明將對(duì)此進(jìn)行簡(jiǎn)要提醒。

第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議達(dá)成

12月13日新華社報(bào)道，經(jīng)過(guò)中美兩國(guó)經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)的共同努力，雙方在平等和相互尊重原則的基礎(chǔ)上，已就中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致。

美總統(tǒng)表示在達(dá)成第一階段協(xié)議中“中國(guó)同意進(jìn)行許多結(jié)構(gòu)性的改革”，以及大幅購(gòu)買美方的農(nóng)產(chǎn)品，但是他說(shuō)25%的美方關(guān)稅將會(huì)保留，其余的將會(huì)是7.5%的稅率，12月15日原本要加征的關(guān)稅的確不會(huì)再實(shí)施。他稱下一階段的談判會(huì)立即開(kāi)始，而不是等到2020年美國(guó)大選之后。

12月18日路透社報(bào)道，中美兩國(guó)交易商稱，中國(guó)進(jìn)口商周二購(gòu)買了至少兩艘美國(guó)大豆船貨，不久前中國(guó)政府向進(jìn)口商發(fā)放了新一輪關(guān)稅豁免配額。交易商稱，這是美國(guó)上周宣布與中國(guó)達(dá)成臨時(shí)貿(mào)易協(xié)議以來(lái)的首筆銷售。一名美國(guó)交易商證實(shí)，周二共售出兩批船貨，約12萬(wàn)噸。另一位美國(guó)交易商表示，售出四艘船貨，而一位中國(guó)交易商稱，至少訂購(gòu)了六艘，或逾40萬(wàn)噸船貨。由于非洲豬瘟導(dǎo)致中國(guó)豬群死亡，中國(guó)對(duì)大豆的需求已有所下降。這兩名美國(guó)貿(mào)易商表示，10-15艘，或60萬(wàn)-105萬(wàn)噸船貨被授予關(guān)稅豁免配額。

由于自國(guó)慶節(jié)后，國(guó)際市場(chǎng)便著重關(guān)注兩大經(jīng)濟(jì)體間的貿(mào)易關(guān)系進(jìn)展，對(duì)于雙方達(dá)成第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議的預(yù)期不斷因各種原因而推遲，每一次“握手言和”，都是對(duì)“不確定性”的一次消化，市場(chǎng)對(duì)美豆將開(kāi)始沖擊國(guó)內(nèi)豆類油脂市場(chǎng)的利空預(yù)期也逐漸兌現(xiàn)。而隨著美豆出口預(yù)期的轉(zhuǎn)好，美豆類商品價(jià)格走升將變相提高我國(guó)進(jìn)口豆類油籽原料的成本，成本增長(zhǎng)型利多將提振相關(guān)油脂市場(chǎng)。13日周五晚間官方宣布消息后，23日周一連盤(pán)豆油早間象征性做出下探反應(yīng)，隨后開(kāi)始攀升即說(shuō)明了這種情況。

豆油庫(kù)存破百萬(wàn)后再次下降

據(jù)市場(chǎng)調(diào)查反映截至12月13日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量95.045萬(wàn)噸，較上周的99.635萬(wàn)噸降4.59萬(wàn)噸，降幅為4.61%，較上個(gè)月同期114.2萬(wàn)噸降19.155萬(wàn)噸，降幅為16.77%，較去年同期的170.55萬(wàn)噸降75.505萬(wàn)噸降幅44.27%，五年同期均值124.93萬(wàn)噸。截止12月13日，全國(guó)港口食用棕櫚油庫(kù)存總量71.33萬(wàn)噸，較前一周68.5萬(wàn)增4.1%，較上月同期的65.08萬(wàn)噸增6.25萬(wàn)噸，增幅9.6%， 2018年同期44.32萬(wàn)噸，2017年同期54.72萬(wàn)，5年平均庫(kù)存為53.56萬(wàn)噸。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來(lái)走勢(shì)，敬請(qǐng)持續(xù)關(guān)注中國(guó)糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.tianemy.com）以及APP（http://www.tianemy.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國(guó)糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。

由于進(jìn)入冬季前豬瘟疫情及北美豆未能放寬進(jìn)口，油企前期訂船不足，三季度油廠開(kāi)機(jī)率不高，加之雙節(jié)及交割月臨近，部分油廠提前預(yù)留包裝油灌裝和交割用油，終端提貨逐漸加速，令國(guó)內(nèi)豆油散油渠道庫(kù)存出現(xiàn)缺口，市面供給不足疊加需求預(yù)期理想，使得上游豆油廠商出現(xiàn)限售和出庫(kù)排隊(duì)壓車現(xiàn)象。而隨著棕櫚油庫(kù)存逐漸緩增，且豆棕價(jià)差逐漸縮窄，買家采購(gòu)意愿漸漸轉(zhuǎn)移至豆油等相關(guān)替代油脂，且氣溫較低不利于棕櫚油消費(fèi)及運(yùn)輸，間接提高了豆油的市場(chǎng)份額。

綜上所述，隨著中美達(dá)成第一階段協(xié)議，保障了后期國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)，且隨著美豆類原料因出口預(yù)期改善而逐漸令價(jià)格上漲，也使得國(guó)內(nèi)豆類油脂商品受到成本增長(zhǎng)型利多，后期大豆壓榨需求成為更關(guān)鍵的變量。在豬瘟限制油企訂船的背景下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)大豆壓榨回升幅度有限，豆油庫(kù)存或在12月底向下沖擊90萬(wàn)噸關(guān)口，且2020年上半年豆油庫(kù)存的下降幅度及速度很可能超過(guò)2015-2016年同期水平。春節(jié)前國(guó)內(nèi)豆油現(xiàn)貨供小于求的基本面格局較難打破，豆油庫(kù)存的下滑將令豆油開(kāi)啟一輪補(bǔ)漲行情，各地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)或有跟漲不跟跌、基差上調(diào)等表現(xiàn)，因此建議豆油現(xiàn)貨買家若春節(jié)前庫(kù)存不足，可逢低適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)即可。另外由于鼠年春節(jié)較早，物流公司停運(yùn)時(shí)間提前，有依托第三方運(yùn)輸?shù)馁I家需提前布局。短線連豆油期貨2005合約上方6610元/噸附近有壓力，升穿則還有上攻動(dòng)力，下方6450元/噸一線有支撐，貼近可輕倉(cāng)試多，因期貨波動(dòng)時(shí)效性較大，筆者建議僅供參考。

（中國(guó)糧油信息網(wǎng) 辛顯明）