最近國內(nèi)油脂現(xiàn)貨市場表現(xiàn)突出，由于前期大豆到港延遲，多地油廠斷豆停機，在終端市場的集中提貨下，豆油供應(yīng)出現(xiàn)缺口，豆油現(xiàn)貨及近月豆油期貨合約領(lǐng)漲國內(nèi)油脂板塊。以國內(nèi)豆油現(xiàn)貨為例，如下圖所示，截至4月10日，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均價格約5902.5元/噸，當(dāng)日上午大連地區(qū)市場一級豆油主流報價約5950元/噸、天津地區(qū)約5890元/噸、日照地區(qū)約5950元/噸、廣州地區(qū)約5850元/噸左右，北海地區(qū)約5850元/噸左右，周均漲幅300元/噸左右。近段時間雖然國內(nèi)油脂表現(xiàn)不錯，但國際市場市場油脂類消息面炒作并不平靜，那么近期國內(nèi)外市場有何值得關(guān)注的題材？國內(nèi)豆油這波上漲能持續(xù)多久？中國糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明將對此進行簡要評析。

原油減產(chǎn)規(guī)模不及預(yù)期

紐約4月9日消息，國際油價周四大幅下跌，回吐稍早錄得的10%的漲幅，因投資者對石油輸出國組織(OPEC)成員國及其盟友正討論的減產(chǎn)協(xié)議反應(yīng)消極，該協(xié)議旨在應(yīng)對新冠疫情導(dǎo)致的全球燃料需求崩潰。NYMEX 5月原油期貨大幅下跌2.33美元，或9.3%，結(jié)算價報每桶22.76美元。

以沙特阿拉伯和俄羅斯為首的產(chǎn)油國試圖敲定一項減產(chǎn)協(xié)議，在全球燃料需求下降30%的情況下解決日益嚴(yán)重的供應(yīng)過剩問題。然而，分析師表示，OPEC+最終的減產(chǎn)幅度可能低于市場預(yù)期，并補充稱，由新冠肺炎大流行引發(fā)的經(jīng)濟衰退所導(dǎo)致的需求破壞太大，問題不容易解決。

由于防疫封鎖措施導(dǎo)致飛機停飛、汽車使用減少，經(jīng)濟活動受抑，全球燃料需求已銳減30%。原油價格跌破了許多產(chǎn)油商的生產(chǎn)成本，連興盛的美國頁巖油行業(yè)也不例外。

我們知道，由于生物燃料中棕櫚油、豆油等食用油脂占到相當(dāng)大的比重，所以原油價格跳水會沖擊生物燃料等可再生能源市場，抑制棕櫚油、豆油等油脂的消耗需求，因此原油價格與豆油、棕櫚油等食用油脂價格是呈正比例關(guān)系的。那么考慮到當(dāng)前各國在涉及原油價格方面的利益錯綜復(fù)雜，短期減產(chǎn)協(xié)議可能較難談攏。在達成能讓各方滿意的結(jié)果前，原油價格或繼續(xù)磨底，在一定程度上會限制食用油脂等商品價格的上方空間。

美豆USDA報告指引不強

北京時間4月9日晚間，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）月度供需報告公布。報告顯示，美國2019/20年度大豆年末庫存預(yù)估為4.80億蒲式耳，高于3月預(yù)估的4.25億蒲式耳和市場預(yù)估的4.30億蒲式耳。報告還將美國大豆出口量預(yù)估下調(diào)5,000萬蒲式耳，但美國國內(nèi)大豆壓榨量預(yù)估被上調(diào)2,000萬蒲式耳，這顯示美國牲畜養(yǎng)殖商的豆粕需求增加，因他們需要尋找飼料中的玉米酒精糟(DDGS)的替代品，其為乙醇生產(chǎn)中的副產(chǎn)品。

因USDA下調(diào)出口預(yù)估抵消壓榨量上調(diào)的利好影響，使得期末庫存預(yù)估數(shù)據(jù)最終高于此前市場預(yù)期，但USDA同時將阿根廷、巴西大豆產(chǎn)量分別調(diào)低了200萬噸和150萬噸，從而令全球大豆庫存低于此前市場預(yù)期，給美豆帶來支撐，當(dāng)晚美豆05期價上穿20日線收紅，尾盤收于10日線附近，收漲1.02%。整體來看，美豆方面表現(xiàn)偏空，靠下調(diào)南美豆產(chǎn)量獲得支撐，報告對國內(nèi)豆類油脂市場指引性不強。

另外有機構(gòu)觀點認(rèn)為，3-5月美國植物油需求受到疫情的極大沖擊，從汽柴油需求大降75%可見一斑，美國農(nóng)業(yè)部對需求的調(diào)降幅度偏保守。若疫情及低油價繼續(xù)持續(xù)，美豆油平衡表仍有惡化可能，預(yù)計CBOT豆油在前期空油粕比套利平倉引致的反彈后將再度承壓。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.tianemy.com）以及APP（http://www.tianemy.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會員，享受更多特權(quán)。

馬棕MPOB報告利空

4月10日中午，馬來西亞棕櫚油局(MPOB)公布月度報告。馬來西亞3月棕櫚油庫存較2月增加1.67%至173萬噸；3月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長8.44%至139.7萬噸。3月棕櫚油出口較上月增加9.15%至118萬噸。

咨詢公司LMC International董事長稱，棕櫚油生產(chǎn)商必須為毛棕櫚油價格大幅下跌做好準(zhǔn)備，因為全球新冠肺炎疫情導(dǎo)致的停工遏制了消費，導(dǎo)致庫存增加。

對比美豆報告，馬棕報告數(shù)據(jù)利空明顯。供應(yīng)端炒作未能阻止需求惡化導(dǎo)致的庫存回升。雖然3月沙巴州種植園關(guān)停炒作不絕于耳，但沙巴州以外地區(qū)的產(chǎn)量回升仍帶來了總體8.44%的環(huán)比增幅；此外，馬來國內(nèi)棕櫚油的生物柴油及食用消費均受到行動限制令的影響，從2月的32萬噸下降6.5萬噸，亦助長馬棕庫存的回升。

雖然此前馬來西亞延長“行動限制令”，要求大多數(shù)企業(yè)關(guān)閉至4月28日，提振馬棕從低位反彈，但4月10日這一擔(dān)憂緩解，因馬來西亞最大的棕櫚油生產(chǎn)州同意允許未出現(xiàn)新冠病毒感染病例的種植園和工廠恢復(fù)運營。隨著棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性回升，棕櫚油再炒作近月供應(yīng)緊張的潛力將較此前回落。另外，船運調(diào)查機構(gòu)公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞4月1-10日棕櫚油出口量環(huán)比下滑6.6%-12%。馬棕需求的下降將抵消相當(dāng)一部分產(chǎn)出下滑帶來的利好，或在未來限制其反彈幅度。近期市場出現(xiàn)馬來推遲B20、印尼降級B30的傳聞，生物柴油需求挑戰(zhàn)兵臨城下；作為棕櫚油進口大國的印度疫情蔓延，若封鎖期限也延長，棕櫚油的食用需求及齋月備貨將再受沖擊。

綜上所述，從已有消息來看，原油產(chǎn)量問題牽扯較多，短期各方較難達成一致，原油價格或繼續(xù)磨底限制油脂板塊上方空間。美豆方面表現(xiàn)欠佳，南美大豆產(chǎn)量下調(diào)，但后期將逐漸恢復(fù)對華大豆裝船付運。馬棕方面趨勢不明，資本進出頻繁，僅看最新數(shù)據(jù)，產(chǎn)量增長、出口下滑，短期對油脂板塊偏空。

外盤油脂整體表現(xiàn)出偏空趨勢，再看國內(nèi)，截至4月5日當(dāng)周，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量115.126萬噸，上周為125.627萬噸，上月同期為136萬噸，去年同期為133萬噸。由于前期疫情嚴(yán)峻期間到港大豆延后，多地油廠因大豆供應(yīng)原料不足而停機，近幾周國內(nèi)油廠開機率維持在50%以下，而隨著國內(nèi)疫情逐漸緩解，且臨近交割月，部分交割庫提前預(yù)留庫存，有資本也開始推動連盤5月合約油脂趨近現(xiàn)貨價格，加之多地終端市場出現(xiàn)一輪搶購風(fēng)潮加速提貨，一時間令本就供應(yīng)不足的豆油現(xiàn)貨捉襟見肘。4月下旬開始港口地區(qū)部分地區(qū)油廠將陸續(xù)恢復(fù)開機，但供應(yīng)缺口還需時間，4月份國內(nèi)豆油現(xiàn)貨仍將維持供應(yīng)偏緊的現(xiàn)狀，中旬或是現(xiàn)貨市場的最后一輪沖鋒。有民間機構(gòu)預(yù)測5-6月我國將月均到港950萬噸大豆，隨著后期大豆供應(yīng)恢復(fù)，4月末至5月，豆油基差或開始下調(diào)。

因此，筆者認(rèn)為油脂市場這波行情仍是一波反彈，未到消息面和基本面都出彩的正式看漲階段，4月末前熱度將逐漸消退。關(guān)注5-6月大豆到港情況，若原料供應(yīng)恢復(fù)令油廠開機率回升較快，那么這輪上漲也將提前結(jié)束?，F(xiàn)貨方面可隨用隨補，待后期基差回調(diào)，可屆時考慮適當(dāng)補充秋冬的庫存。連盤豆油2005合約短線將因基本面理想而表現(xiàn)較好，關(guān)注5470-5770元/噸震蕩區(qū)間；2009合約則維持偏空謹(jǐn)慎思路，關(guān)注5400-5720元/噸震蕩區(qū)間，5630元/噸附近有壓力，近期爭奪較強。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）