6月19日，連盤油脂買盤強(qiáng)勁，增倉(cāng)上揚(yáng)，豆油、棕櫚油期貨均漲超2%。結(jié)合現(xiàn)貨市場(chǎng)，以國(guó)內(nèi)一級(jí)豆油為例，如下圖所示，截至6月19日，國(guó)內(nèi)沿海主要廠商一級(jí)豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約5917元/噸，當(dāng)日上午大連地區(qū)市場(chǎng)一級(jí)豆油主流報(bào)價(jià)約5870元/噸、天津地區(qū)約5850元/噸、日照地區(qū)約587元/噸、廣州地區(qū)約6000元/噸左右，北海地區(qū)約5880元/噸左右，各地較一周前漲100-180元/噸左右。近期棕櫚油基本面比較理想，而國(guó)內(nèi)大豆周壓榨量保持在200萬(wàn)噸的高位，豆油這波突然上漲因何而起？后期能否持續(xù)？中國(guó)糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明將簡(jiǎn)單闡述。

外盤油脂表現(xiàn)理想

外盤方面主要是是原油和馬棕市場(chǎng)。原油方面，此前有消息人士稱，伊拉克和哈薩克斯坦計(jì)劃進(jìn)一步減產(chǎn)以彌補(bǔ)5月未完全遵守減產(chǎn)，這支撐了油市。該承諾是在OPEC+的聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)(JMMC)會(huì)議上做出的。這意味著OPEC+可能會(huì)在7月深化減產(chǎn)。自四月份原油期貨跌出負(fù)值之后，原油價(jià)格脫離底部逐步回升，近幾個(gè)交易日美原油價(jià)格已正式向40美元/噸關(guān)口發(fā)起沖鋒，雖然短時(shí)間內(nèi)能否站穩(wěn)還未可知，但已開(kāi)始進(jìn)行試探。原油價(jià)格走升利多作為主要摻兌原料的棕櫚油、豆油等油脂品種價(jià)格。

馬棕方面，據(jù)船運(yùn)機(jī)構(gòu)AmSpec數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞6月1-20日棕櫚油出口1213696噸，環(huán)比增加55.3%。馬來(lái)西亞種植業(yè)和商品部稱，印度計(jì)劃從馬來(lái)西亞進(jìn)口棕櫚油，以滿足國(guó)內(nèi)2500萬(wàn)噸的植物油需求。受助于原油價(jià)格上漲的支撐，以及出口改善和產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度低于預(yù)期的炒作，馬棕價(jià)格上行表現(xiàn)搶眼。外盤油脂利好國(guó)內(nèi)油脂期現(xiàn)貨價(jià)格。

國(guó)內(nèi)價(jià)差令豆油補(bǔ)漲

除外盤油脂給力之外，筆者認(rèn)為國(guó)內(nèi)油脂需求替代引起的價(jià)差修正才是這波豆油突然大漲的主因。截至6月14日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存約95萬(wàn)噸，較前一周增約1.8萬(wàn)噸；港口食用棕櫚油庫(kù)存約41萬(wàn)噸，較前一周降約3.8萬(wàn)噸；菜油庫(kù)存約17萬(wàn)噸，較前一周降約0.9萬(wàn)噸。由于經(jīng)濟(jì)體間關(guān)系不佳，進(jìn)口加拿大菜籽比較困難，菜油庫(kù)存處于低位。馬棕價(jià)格走升導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)倒掛，限制油企訂船意愿，恰逢夏季利于棕櫚油消費(fèi)，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存也處低位。目前三大油脂總庫(kù)存約為去年同期的一半，這意味著，隨著棕櫚油、菜油、甚至棉油等相關(guān)油脂因缺貨而價(jià)格上漲，豆油將作為替代品種對(duì)這一部分市場(chǎng)需求進(jìn)行補(bǔ)充。

現(xiàn)貨以國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因一級(jí)豆油、港口24度棕櫚油、進(jìn)口四級(jí)菜油價(jià)格做參考，5月底，現(xiàn)貨豆棕價(jià)差約600元/噸，菜豆價(jià)差約1650元/噸，同期盤面豆棕價(jià)差約870元/噸，菜豆價(jià)差約1330元/噸。6月19日，現(xiàn)貨豆棕價(jià)差約350元/噸，菜豆價(jià)差約1850元/噸，同期盤面豆棕價(jià)差約650元/噸，菜豆價(jià)差約1700元/噸。我們可以很明顯的看出近段時(shí)間棕櫚油、菜油價(jià)格漲勢(shì)較強(qiáng)，豆油已被落下。現(xiàn)階段氣溫較高，豆油處于理論消費(fèi)淡季，上圖也能看到6月油企豆油成交縮量，那么為何周大豆壓榨量200萬(wàn)噸，油廠豆油庫(kù)存卻增幅較慢呢？原因就是，這一部分由渠道庫(kù)存承受了。不少代理商和經(jīng)銷商前期訂購(gòu)豆油，而疫情期間終端消費(fèi)能力沒(méi)有預(yù)期那么好，尤其部分城市出現(xiàn)新增患者后影響付運(yùn)和餐飲市場(chǎng)。由此，筆者認(rèn)為國(guó)內(nèi)豆油行情只靠自身，其實(shí)沒(méi)有什么亮眼的利多驅(qū)動(dòng)。而棕櫚油、菜油的足夠強(qiáng)勢(shì)，豆棕、菜豆的價(jià)差令豆油獲得修正性的補(bǔ)漲行情。

綜上所述，國(guó)際原油價(jià)格的逐漸回升，夯實(shí)了油脂板塊的底部。馬棕價(jià)格因出口需求改善而跟隨相關(guān)油脂走強(qiáng)，令國(guó)內(nèi)油企進(jìn)口棕櫚油利潤(rùn)倒掛，支撐內(nèi)盤棕櫚油價(jià)格。隨著國(guó)內(nèi)棕櫚油、菜油庫(kù)存較低，且豆棕價(jià)差縮窄、菜油價(jià)差走擴(kuò)，豆油替代性增強(qiáng)令其獲得修復(fù)價(jià)差的補(bǔ)漲空間。不過(guò)豆油基本面自身暫無(wú)足夠利多驅(qū)動(dòng)，且外媒稱中美在6月16-17日對(duì)話后，中方將加快大豆等農(nóng)產(chǎn)品的采購(gòu)，加之我們港口6-8月還有預(yù)計(jì)月均950萬(wàn)噸以上的大豆到船，豆油上方空間受限。連盤豆油2009合約在正式突破5800元/后，下方均線支撐也逐步上移，但上方5825元/噸附近有壓力，若不能上攻并踩穩(wěn)，則或在5700-5825元/噸內(nèi)震蕩，保持關(guān)注。豆油盤面上方有壓力，是否會(huì)出現(xiàn)6月9日的誘多還未知，疫情期間的各城市的應(yīng)對(duì)措施也不同，現(xiàn)貨貿(mào)易商建議逢低適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)即可，等待豆油自身出現(xiàn)利好動(dòng)力。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來(lái)走勢(shì)，敬請(qǐng)持續(xù)關(guān)注中國(guó)糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.tianemy.com）以及APP（http://www.tianemy.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國(guó)糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。

（中國(guó)糧油信息網(wǎng) 辛顯明）