在美豆USDA報(bào)告利空出盡靴子落地后，中美貿(mào)易關(guān)系因談判推遲也沒(méi)有進(jìn)展，豆油行情一路向上。如下圖所示，截至8月20日午間，國(guó)內(nèi)沿海主要廠(chǎng)商一級(jí)豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約6752.5元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)市場(chǎng)一級(jí)豆油主流報(bào)價(jià)約6600元/噸、天津地區(qū)約6710元/噸、日照地區(qū)約6760元/噸、廣州地區(qū)約6780元/噸左右，北海地區(qū)約6700元/噸左右，各地豆油現(xiàn)貨周漲幅300-400元/噸。那么臨近開(kāi)學(xué)季，現(xiàn)階段的豆油行情怎么樣？筆者將對(duì)此聊聊自己的看法。

豆油未來(lái)需求比較理想

目前國(guó)內(nèi)植物油消費(fèi)需求好于預(yù)期，根據(jù)國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)，2019/2020年度我國(guó)植物油食用消費(fèi)量3540萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.9%。而隨著開(kāi)學(xué)、國(guó)慶、中秋假期的臨近，8月底至10月的豆類(lèi)油脂消費(fèi)需求或?qū)⒅饾u轉(zhuǎn)好。從油廠(chǎng)成交來(lái)看，8月份的現(xiàn)貨和遠(yuǎn)月基差成交比較不錯(cuò)，與7月份油廠(chǎng)基差成交格外突出不同，說(shuō)明現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)逐漸打開(kāi)，即終端市場(chǎng)雖然油脂消費(fèi)變化不大，但渠道市場(chǎng)已開(kāi)始有意補(bǔ)貨。

結(jié)合國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存來(lái)看，截至8月14日，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)估豆油商業(yè)庫(kù)存在110-125萬(wàn)噸，較前一周降1萬(wàn)噸左右，數(shù)據(jù)不同的誤差區(qū)別在于各機(jī)構(gòu)是否計(jì)算內(nèi)陸地區(qū)油廠(chǎng)庫(kù)存。前年油廠(chǎng)脹庫(kù)壓力區(qū)間為160-180萬(wàn)噸，目前仍在油廠(chǎng)罐容可以支撐范圍內(nèi)。由于6-9月巴西大豆到港集中，迫使油廠(chǎng)維持近70%的周開(kāi)機(jī)率，周大豆壓榨量約200萬(wàn)噸，近幾周豆油庫(kù)存都逐步緩增，僅上周庫(kù)存所有下滑，說(shuō)明有部分散油已轉(zhuǎn)換成包裝油，預(yù)備開(kāi)學(xué)后的市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)。另外市場(chǎng)有豆油收儲(chǔ)傳聞，不排除部分庫(kù)存已被采購(gòu)的可能。

截至14日，國(guó)內(nèi)港口棕櫚油商業(yè)庫(kù)存約35-38萬(wàn)噸；全國(guó)菜油商業(yè)庫(kù)存約20萬(wàn)噸，進(jìn)口菜油商業(yè)庫(kù)存甚至更低，棕櫚油和菜油均處往年同期低位，拉低了國(guó)內(nèi)三大油脂整體庫(kù)存，這意味著，隨著氣溫下降不利于棕櫚油消費(fèi)、以及加拿大進(jìn)口菜籽受限，未來(lái)豆油或?qū)⑦M(jìn)一步成為其他油脂的替代品。

看好未來(lái)并不代表沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)

近期市場(chǎng)炒多豆油情緒熱情高漲，但也有風(fēng)險(xiǎn)因素。首先就是這波豆油收儲(chǔ)傳聞炒作，筆者上篇觀(guān)點(diǎn)是認(rèn)為這則消息并不靠譜，邏輯上說(shuō)不通，僅是市場(chǎng)解釋多頭資金強(qiáng)勢(shì)的一種合理解釋?zhuān)L(fēng)聲放出后進(jìn)一步吸引資金踴躍進(jìn)場(chǎng)?，F(xiàn)在連盤(pán)豆油Y2101合約多頭勢(shì)力獲利豐厚，日內(nèi)震蕩波動(dòng)劇烈，尤其18、19日連續(xù)兩天高位收星，多空博弈激烈，利潤(rùn)可觀(guān)的多方何時(shí)集中離場(chǎng)是個(gè)未知，一旦熱錢(qián)游資撤退，高位重倉(cāng)的現(xiàn)貨商則會(huì)吃大虧。

產(chǎn)地棕櫚油方面不夠理理想，機(jī)構(gòu)多預(yù)估棕櫚油處于增產(chǎn)周期，隨著東南亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)，后期棕櫚油產(chǎn)量將恢復(fù)增長(zhǎng)。船運(yùn)機(jī)構(gòu)多預(yù)估馬棕8月前15日出口環(huán)比下滑16.3-22.2%。市場(chǎng)對(duì)馬棕8月出口持沽空看法，普遍預(yù)期8月底馬棕庫(kù)存將止降轉(zhuǎn)升，馬棕期貨走低將直接利空連盤(pán)棕櫚油，并拖累連盤(pán)豆油，未來(lái)棕櫚油方面的每次回調(diào)或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬弦种?a style="line-height:34px;font-size:18px;text-align:justify;font-family:'微軟雅黑';color: #1e43fa; " href=http://www.tianemy.com/douyou/ target=_blank>豆油上漲。

還有一個(gè)任何人都沒(méi)法預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，中美貿(mào)易關(guān)系?？梢哉f(shuō)美總統(tǒng)的言行簡(jiǎn)直是業(yè)內(nèi)各種分析思路的阻礙。8月15日的中美高級(jí)會(huì)談被推遲后，雙方暫未確定新的談判日期。中美關(guān)系影響著四季度北美油料商品的進(jìn)口，因巴西豆主要集中于6-9月進(jìn)入我國(guó)，目前巴西方面可付運(yùn)大豆已無(wú)多少，若中美關(guān)系持續(xù)沒(méi)有進(jìn)展，我們僅慢慢完成第一階段貿(mào)易協(xié)定中的進(jìn)口量，那么11-1月我國(guó)進(jìn)口大豆或有需求缺口，對(duì)于后期油脂來(lái)說(shuō)是利好；但如果為了在大選前拉攏農(nóng)場(chǎng)主選票，與我們加強(qiáng)合作，而我們同意進(jìn)口更多美豆的話(huà)，對(duì)于國(guó)內(nèi)豆油來(lái)說(shuō)就不算什么好消息。

綜上所述，隨著開(kāi)學(xué)及節(jié)假日消費(fèi)預(yù)期的臨近，豆油逐漸對(duì)棕櫚油、菜油進(jìn)行替代消費(fèi)，豆油將接棒成為三大油脂炒作的主要品種，后期豆油行情重心或震蕩上移，每逢馬棕?cái)?shù)據(jù)等消息利空令油脂板塊回調(diào)或是采購(gòu)機(jī)會(huì)。但連盤(pán)豆油期貨多頭何時(shí)獲利離場(chǎng)、中美貿(mào)易關(guān)系對(duì)進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品的影響、疫情下的餐飲政策調(diào)整等還是制約著豆油上漲動(dòng)能的風(fēng)險(xiǎn)因素，建議現(xiàn)貨經(jīng)銷(xiāo)商補(bǔ)貨控制好量，一旦倉(cāng)位過(guò)重遭遇利空，別人可以小步進(jìn)場(chǎng)降低成本，但您的現(xiàn)貨可沒(méi)有期貨倉(cāng)單那么方便脫手。連盤(pán)豆油Y2101合約暫看6350-6600元/噸箱體，多空爭(zhēng)奪震幅較大，上方6700元/噸有壓力，筆者認(rèn)為短期攻上7000元/噸平臺(tái)較難，若后期進(jìn)口大豆出現(xiàn)缺口或有機(jī)會(huì)。筆者觀(guān)點(diǎn)僅作參考，投資者需結(jié)合自身當(dāng)?shù)毓╀N(xiāo)情況酌情考量。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來(lái)走勢(shì)，敬請(qǐng)持續(xù)關(guān)注中國(guó)糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.tianemy.com）以及APP（http://www.tianemy.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢(xún)，成為中國(guó)糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。

（中國(guó)糧油信息網(wǎng) 辛顯明）