春節(jié)長假剛過，不少投資者按奈著激動(dòng)的心情重返資本市場，節(jié)后兩個(gè)交易日連盤豆油期貨大幅拉升并突破前高，買盤表現(xiàn)強(qiáng)勁，呈現(xiàn)跟隨外圍市場的補(bǔ)漲行情。結(jié)合豆油現(xiàn)貨價(jià)格參考，如下圖所示，截至2月19日午間，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)約9227元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)約8950元/噸、天津地區(qū)約9000/噸、日照地區(qū)約9200元/噸、廣州地區(qū)約9450元/噸左右，防城港地區(qū)約9400元/噸左右，各地較節(jié)前上漲200-400元/噸。牛年豆油市場的第一場表演基本兌現(xiàn)筆者此前預(yù)判，原因則還是那幾個(gè)核心問題。

長假期間外圍題材利好

本月美豆USDA報(bào)告下調(diào)期末庫存至1.2億蒲，低于此前市場預(yù)期。巴西獨(dú)立分析咨詢機(jī)構(gòu)Safras Mercado公司稱，截至2月5日，巴西2020/21年度大豆收獲進(jìn)度為3.4%，高于一周前的1.4%。

根據(jù)最新2月19日消息，咨詢公司Safras Mercado預(yù)估，巴西2020/21年度大豆收割完成12.4%。巴西是全球最大的大豆生產(chǎn)國和出口國。據(jù)該咨詢公司稱，2月12日大豆收割完成7.1%。由于本年度開始時(shí)天氣干旱，大豆播種推遲，且1月及2月間的降雨令收割困難。去年同期收割率為30.4%，也低于歷史同期平均水平26.6%。

雖然今年巴西大豆收割進(jìn)度較慢已經(jīng)是個(gè)老生常淡的問題了，而且我們也知道國外機(jī)構(gòu)在改變炒作風(fēng)向上可以說是沒有底線，比如一個(gè)南美降雨，就可以從炒墑情改善利空大豆轉(zhuǎn)到炒拖累運(yùn)輸利好大豆。所以即便外圍題材炒作并不靠譜，各機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)在多空觀點(diǎn)之間反復(fù)橫跳，但對于內(nèi)盤豆類油脂來說，畢竟人家給出短線指引了，我們也需要跟其走勢意思意思。

長假期間外圍豆類主線題材繼續(xù)炒作巴西大豆收割放緩，副線題材炒作美國嚴(yán)寒天氣凍結(jié)油井作業(yè)，美原油價(jià)格大幅跳升至62美元/桶，在生物柴油層面利多油脂，也令馬棕期貨順勢上揚(yáng)，外圍豆類油脂表現(xiàn)較強(qiáng)令節(jié)后連盤豆油在開市后呈現(xiàn)補(bǔ)漲行情，并帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格。

國內(nèi)豆油供應(yīng)緊張

現(xiàn)階段國內(nèi)豆油持續(xù)去庫存，商業(yè)庫存近乎17周連降，節(jié)前總量約81萬噸，節(jié)后數(shù)據(jù)尚在統(tǒng)計(jì)，有機(jī)構(gòu)調(diào)查預(yù)估庫存或以低于80萬噸。目前市面上可流通可交易的豆油現(xiàn)貨非常少，入冬前的集中備貨就發(fā)生過一輪各地缺貨搶購潮，加之此前的集團(tuán)收儲(chǔ)、環(huán)保檢查、豆粕脹庫、大豆排隊(duì)卸船等重重原因，形成了如今豆油供應(yīng)緊張的局面。根據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)查，節(jié)后沿海多省油廠有不同程度推遲開機(jī)的計(jì)劃，尤其山東、華北、華南等地油廠2-3月有較長周期大修的計(jì)劃，這將抑制豆油累庫速度。

而且今年1月北方多地疫情還有回頭跡象，華北、東北等地先后封城，高速勸返，終端消費(fèi)受到打擊，也讓不少經(jīng)銷商不敢賭年后市場，大多將手頭庫存留至2月底3月初，長假期間外圍市場題材理想，有些經(jīng)銷商還提前賣出手中合同，使得節(jié)后市場補(bǔ)貨需求改善，一旦市場逐步恢復(fù)采購，而現(xiàn)貨供應(yīng)不足，將會(huì)有一波挺價(jià)行情。尤其牛年首個(gè)交易日期價(jià)拉升，又讓不少經(jīng)銷商心情急切而復(fù)雜。

另外還有一點(diǎn)也是繞不開豆油供應(yīng)問題的，那就是期貨合約的逼倉現(xiàn)象。隨著Y2105合約的豆油在4月份逐步進(jìn)行交割準(zhǔn)備，在豆油累庫較慢的情況下，很有可能在期貨上再來一輪多逼空的逼倉現(xiàn)象，令期價(jià)拉高，恰好當(dāng)前各地的豆油基差又高得離譜，現(xiàn)貨價(jià)格也需要一次期限趨近的機(jī)會(huì)，在4月豆油期貨交割前夕沒準(zhǔn)還會(huì)出現(xiàn)一輪值得抓住的行情。當(dāng)然也不排除機(jī)構(gòu)會(huì)在2-3月提前入場布局積累籌碼的可能，比如近兩日或許已有資金已經(jīng)開始介入。上半年需著重關(guān)注市場上的豆油收儲(chǔ)或拋儲(chǔ)動(dòng)向，這關(guān)乎著投資者和經(jīng)銷商的春季利潤。

綜上所述，牛年豆油市場迎來開門紅的主要原因就是外圍題材利好和國內(nèi)基本面給力，長假期間繼續(xù)炒作巴西收割進(jìn)度低于同期、美國嚴(yán)寒凍結(jié)油井作業(yè)令美原油價(jià)格大漲對于生柴的利多刺激、以及國內(nèi)豆油節(jié)后補(bǔ)貨而供應(yīng)緊張和期貨逼空的預(yù)期，多方面題材共同使得節(jié)后豆油呈現(xiàn)上揚(yáng)走勢。

現(xiàn)在來看，2月下旬至3月上半月，國內(nèi)豆油或許會(huì)因節(jié)后備貨而延續(xù)一波上漲行情，且在Y2105合約交割前夕，也需格外關(guān)注坊間豆油拋儲(chǔ)或收儲(chǔ)傳聞，若市面上依然供應(yīng)緊張，則大概率再出現(xiàn)一輪多逼空的逼倉現(xiàn)象，豆油期價(jià)也會(huì)順勢被拉高，值得提前關(guān)注。在此期間的震蕩期，則可酌情考量是否為上車機(jī)會(huì)。2-4月前豆油會(huì)因供應(yīng)偏緊而有挺價(jià)抗跌表現(xiàn)，5月后油廠將大范圍加工新靠岸的巴西大豆，春季后行情暫時(shí)謹(jǐn)慎觀望。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.tianemy.com）以及APP（http://www.tianemy.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）