在中旬美豆USAD和馬棕MPOB兩大油料機(jī)構(gòu)月度供需報(bào)告后，豆類油脂呈現(xiàn)反彈行情，但Y2201高度并未回到此前的萬點(diǎn)關(guān)口，在9700點(diǎn)附近遇到拋壓，另外近日豆棕期貨價(jià)差也出現(xiàn)負(fù)值，北方部分地區(qū)24度港口棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格也已高于一級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格。

以豆油為例結(jié)合現(xiàn)貨市場(chǎng)參考，截至11月16日午間，國(guó)內(nèi)沿海主要廠商一級(jí)豆油現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)約10307元/噸，大連地區(qū)約10030元/噸、天津地區(qū)約10230/噸、日照地區(qū)約10250元/噸、廣州地區(qū)約10400元/噸左右，防城港地區(qū)約10300元/噸左右，各地較一周前漲約400元/噸。中國(guó)糧油信息網(wǎng)辛顯明在此聊聊近期油脂板看熱點(diǎn)題材及后市關(guān)注。

雙報(bào)告后油脂超跌反彈

在11月3至5日晚間連盤油脂期價(jià)跌超千點(diǎn)后，市場(chǎng)呈現(xiàn)恐慌性情緒，但中旬雙報(bào)告數(shù)據(jù)公布后恰好能安撫市場(chǎng)情緒。10日凌晨美豆USDA報(bào)告意外下調(diào)單產(chǎn)，報(bào)告中性偏好。10日午間馬棕MPOB報(bào)告雖然庫存增幅超預(yù)期，但此前市場(chǎng)已對(duì)馬棕庫存上調(diào)抱有預(yù)期，利空靴子落地被提前消化。同時(shí)馬來三家機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示本月前10日馬棕出口環(huán)比增長(zhǎng)8-13.4%，資金進(jìn)場(chǎng)支撐油脂板塊價(jià)格反彈回升。

不過報(bào)告后豆油反彈高度有限，未能回到10月運(yùn)行區(qū)間，目前符合上次筆者撰稿時(shí)的運(yùn)行判斷。上周五筆者撰稿時(shí)提到一個(gè)回本理論，即Y2201合約從10100點(diǎn)一路向下后，常規(guī)的多頭心態(tài)會(huì)在9600點(diǎn)附近和9300點(diǎn)附近補(bǔ)倉，在9000點(diǎn)附近關(guān)口，少部分投機(jī)多頭選擇在此跟隨機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)的同時(shí)加倉，經(jīng)銷商基差掛單心態(tài)也是基本一致，部分投資者也有在大跌途中做T做價(jià)差等操作，不少多頭投資者經(jīng)過操作能將成本降至對(duì)應(yīng)盤面9500點(diǎn)附近或更低，所以隨著盤面抬升，經(jīng)過三天千點(diǎn)的洗禮后，普遍心理會(huì)想避險(xiǎn)離場(chǎng)。因此越向上接近9700點(diǎn)則拋壓越大，疊加01/05合約臨近轉(zhuǎn)換，可能看出近期01豆油減持還是比較明顯的，反映在現(xiàn)貨豆油行情上也是呈現(xiàn)反彈后頻繁震蕩現(xiàn)象。

馬棕題材優(yōu)異令豆棕價(jià)差為負(fù)

近期豆油和棕櫚油價(jià)差的變化也是市場(chǎng)較為關(guān)注的點(diǎn)，一般來說，棕櫚油無論期貨還是現(xiàn)貨價(jià)格，每噸都會(huì)比豆油低個(gè)幾百塊錢，但目前出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象了。11月16日，連盤豆油01合約收盤9466點(diǎn)，連盤棕油01合約收盤9490點(diǎn)，當(dāng)日盤中豆棕價(jià)差最低達(dá)到-66點(diǎn)，華北地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨已高于一級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格。原因還是在于產(chǎn)地方面炒作力度較強(qiáng)。

馬來三家船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，馬棕本月前15日出口環(huán)比增長(zhǎng)10.3~29.4%，增幅也好于前10日數(shù)據(jù)。另外馬棕在炒作成本提高方面也是遇到了不常見的題材，以往能看到馬棕炒作供需，一般也就是種植園的勞工是否短缺、天氣是否有利、或者運(yùn)輸會(huì)否受阻，而今年筆者第一次見到炒作化肥的。

11月11日，據(jù)大華繼顯分析師稱，由于化肥價(jià)格飆升，明年棕櫚油生產(chǎn)成本將會(huì)上漲至少15到20個(gè)百分點(diǎn)，從而抵消棕櫚油價(jià)格上漲帶來的好處。今年化肥價(jià)格飆升，因?yàn)樾枨髲?qiáng)勁、供應(yīng)中斷以及生產(chǎn)國(guó)限制出口。氮肥和磷肥是油棕種植的兩大化肥，其價(jià)格在過去六個(gè)月里上漲了一倍以上。化肥成本占到油棕櫚種植成本的30%到35%，勞動(dòng)力成本占到35%。

炒作化肥價(jià)格上漲，令馬棕成本增長(zhǎng)型利多內(nèi)盤油脂，這個(gè)角度很少見。而印度煉油協(xié)會(huì)（SEA）11月16日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示2020/21年度印度植物油進(jìn)口數(shù)量幾近持平，但進(jìn)口金額激增63%，倒也能體現(xiàn)出其消費(fèi)理想以及棕櫚油價(jià)格提高。2017年前后連盤豆油和棕櫚油期價(jià)價(jià)差出現(xiàn)過負(fù)值，但也很快修正，本輪或也在臨近交割前進(jìn)行逐漸調(diào)整。

綜上所述，中旬美豆USDA報(bào)告偏好和馬棕MPOB報(bào)告靴子落地后，馬棕本月出口環(huán)比增長(zhǎng)，支撐內(nèi)盤油脂反彈，但也由于隨著期價(jià)抬升，多頭經(jīng)歷劇烈震蕩后心態(tài)謹(jǐn)慎，隨著多頭成本解套后離場(chǎng)避險(xiǎn)，且01/05合約轉(zhuǎn)換，01倉位減持，Y2201合約上方9700點(diǎn)附近有一定拋壓阻力。同時(shí)由于棕櫚油題材較強(qiáng)，甚至出現(xiàn)炒作化肥價(jià)格上漲令馬棕成本提高的非主流角度，使得連盤豆棕油主力合約價(jià)差出現(xiàn)負(fù)值，北方局地24度棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格高于一豆現(xiàn)貨價(jià)格。此外，國(guó)內(nèi)基本面現(xiàn)狀缺乏亮點(diǎn)，月初搶購潮后終端商超消費(fèi)被透支，多地疫情點(diǎn)狀爆發(fā)，運(yùn)費(fèi)較高壓縮經(jīng)銷商利潤(rùn)，后期大豆到港增加提高供應(yīng)預(yù)期，現(xiàn)貨經(jīng)銷商心態(tài)整體偏謹(jǐn)慎，偶有點(diǎn)價(jià)明年2-5月基差的情況。

筆者觀點(diǎn)認(rèn)為，短線連盤豆油將延續(xù)震蕩格局，暫無明確趨向，維持此前觀點(diǎn)9100-9600點(diǎn)小箱體，9000-10000點(diǎn)大箱體。臨近交割，豆油01/05合約價(jià)差較大的矛盾，豆油棕櫚油價(jià)差負(fù)值的矛盾，美盤豆類油脂走勢(shì)分化不指引內(nèi)盤的矛盾等等，都需要時(shí)間進(jìn)行修正和調(diào)整，短期或需要時(shí)間進(jìn)行形態(tài)整理，各自調(diào)節(jié)?，F(xiàn)貨商參考箱體低位逢低隨用隨采即可，等待后期趨勢(shì)出現(xiàn)。關(guān)注時(shí)有時(shí)無的坊間拋儲(chǔ)傳聞、馬棕高頻數(shù)據(jù)、美豆裝船和到港情況、中美關(guān)系等政策引導(dǎo)等消息。

筆者思路不構(gòu)成任何投資建議，各位讀者需結(jié)合自身及周邊市場(chǎng)情況酌情參考。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢(shì)，敬請(qǐng)持續(xù)關(guān)注中國(guó)糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.tianemy.com）以及APP（http://www.tianemy.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國(guó)糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。

（中國(guó)糧油信息網(wǎng) 辛顯明）