近一周來，連盤豆粕期貨震蕩上行，但豆粕現(xiàn)貨價(jià)格卻穩(wěn)中偏弱，目前沿海地區(qū)對應(yīng)基差最低可至M2509-130左右。2800~2900元/噸的低價(jià)確實(shí)誘人，但市場對后市的擔(dān)憂也一點(diǎn)不少，后續(xù)豆粕還將要面對哪些風(fēng)險(xiǎn)？以下是筆者結(jié)合市場簡要分析，僅供參考！

豆粕現(xiàn)貨市場參考，截至5月28日，國內(nèi)主要地區(qū)油廠平均報(bào)價(jià)在2950元/噸左右。其中山東地區(qū)在2940元/噸，華東地區(qū)報(bào)2870元/噸，大連地區(qū)3010元/噸，天津地區(qū)2930元/噸，廣東地區(qū)2920元/噸。

美豆種植變數(shù)不可避免

說起2~3季度行情，最易引發(fā)炒作的便是美國大豆種植區(qū)天氣。美國農(nóng)業(yè)部周一(12日)發(fā)布供需報(bào)告，2025/26年度美國大豆種植面積為8350萬英畝，同比減少3.6%；單產(chǎn)預(yù)估為52.5蒲/英畝，同比提高3.5%，大豆產(chǎn)量估計(jì)為43.4億蒲，同比減少0.6%。6~8月是美豆關(guān)鍵生長期，若天氣異常可能引發(fā)優(yōu)良率下調(diào)，導(dǎo)致豆粕價(jià)格修復(fù)性上漲。同時(shí)，美國農(nóng)業(yè)部周二發(fā)布的作物周報(bào)顯示，截至周日，美國大豆種植完成76%，高于一周前的66%以及五年平均水平68%，但低于報(bào)告出臺(tái)前分析師預(yù)測的78%。若后續(xù)大豆種植進(jìn)度繼續(xù)放慢，最終種植面積或?qū)⑴c預(yù)期面積不符，多空皆有可能。

庫存上升并非一定落價(jià)

2~3季度豆粕現(xiàn)貨落價(jià)的最大驅(qū)動(dòng)力往往來自于豆粕脹庫，疊加巴西大豆在夏季高溫的情況下不易儲(chǔ)存，極易引發(fā)催提和殺價(jià)出售的連鎖反應(yīng)。但今年因海關(guān)問題導(dǎo)致前期大豆到廠壓榨量較少且目前仍有工廠未完全解決排單和壓車問題，豆粕累庫速度較慢，累庫周期后移。據(jù)市場統(tǒng)計(jì)，截至上周末，國內(nèi)工廠豆粕庫存在20萬噸左右，而去年同期豆粕庫存已達(dá)62萬噸左右。因此豆粕脹庫帶來的直接壓力或也將隨之后移。且目前豆粕價(jià)格已處于相對低位，下方空間不大，若在這個(gè)過程中，海關(guān)和美國大豆再出問題，仍有較大概率觸發(fā)反彈。

國內(nèi)遠(yuǎn)月采購進(jìn)度偏慢

受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，國內(nèi)采購美豆成本較高，雖可轉(zhuǎn)向巴西采購，但巴西大豆貼水也會(huì)受其支撐。目前，中美關(guān)稅進(jìn)入90天緩沖期，后續(xù)變數(shù)仍未可知，雖然無法對短期內(nèi)的現(xiàn)貨市場造成直接影響，但卻影響到了國內(nèi)3~4季度的大豆采購。據(jù)市場預(yù)計(jì)，5月份進(jìn)口大豆量將達(dá)到1300萬噸，6月份維持在1200萬噸，而7月份也將有950萬噸到港。短期內(nèi)工廠或?qū)⒕S持高開機(jī)率和高壓榨水平，但若后續(xù)遠(yuǎn)月采購持續(xù)偏慢或留有缺口，庫存壓力或能因此緩解。

綜上所述，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格近期將延續(xù)震蕩走勢。 上半年的兩輪價(jià)格劇烈波動(dòng)，深刻反映了全球供應(yīng)鏈重塑、政策調(diào)整與氣候異常的三重疊加影響。豆粕市場短期面臨供應(yīng)寬松壓力，中期蘊(yùn)含天氣炒作機(jī)會(huì)，長期承受全球豐產(chǎn)壓制和關(guān)稅影響。國內(nèi)豆粕目前正處于“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”與“弱預(yù)期”的拉鋸戰(zhàn)中，在豆粕庫存明顯累庫前，建議下游逢低補(bǔ)庫，維持安全庫存。筆者思路不構(gòu)成任何投資建議，各位讀者需結(jié)合自身及周邊市場情況酌情參考。欲了解多油粕行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.tianemy.com）以及APP（http://www.tianemy.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。