今年3月中旬的這兩周，可以說(shuō)是所有人在共同見(jiàn)證歷史，在疫情強(qiáng)勢(shì)沖擊全球經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下，我們經(jīng)歷了央行定向降準(zhǔn)、美聯(lián)儲(chǔ)降息至零，各國(guó)采取各種措施救市，釋放大量資金流入刺激市場(chǎng)。也見(jiàn)證了美股10天內(nèi)四次熔斷、美原油價(jià)格3月18日暴跌至近十八年低位后第二天反彈就創(chuàng)下單日最高漲幅記錄的歷史。號(hào)稱有著最成熟的市場(chǎng)的美國(guó)股市、債市、大宗商品期貨也開(kāi)始巨幅波動(dòng)，大起大落，令近期我們的連盤(pán)油脂板塊也被迫洗盤(pán)，相當(dāng)煎熬。

隨著國(guó)內(nèi)疫情逐漸得到控制，多省份現(xiàn)存確診病例降至零，已有不少地區(qū)反映酒店等終端市場(chǎng)在油脂方面的詢單需求增加，連盤(pán)豆油已有止跌企穩(wěn)跡象。結(jié)合現(xiàn)貨價(jià)格，以豆油現(xiàn)貨為例，如下圖所示，截至3月20日，國(guó)內(nèi)沿海主要廠商一級(jí)豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約5517元/噸，當(dāng)日上午大連地區(qū)市場(chǎng)一級(jí)豆油主流報(bào)價(jià)約5530元/噸、天津地區(qū)約5460元/噸、日照地區(qū)約5550元/噸、廣州地區(qū)約5510元/噸左右，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交放量。那么現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)有何熱點(diǎn)題材？國(guó)內(nèi)豆油走勢(shì)怎么看？中國(guó)糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明將對(duì)此進(jìn)行簡(jiǎn)要評(píng)析。

進(jìn)口大豆成本利空暫緩，原料供應(yīng)引發(fā)擔(dān)憂

巴西農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)AgRural公司稱，2019/20年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.243億噸，低于2月份預(yù)測(cè)的1.256億噸。報(bào)告稱，由于缺乏降雨以及天氣炎熱，南里奧格蘭德州的大豆產(chǎn)量將創(chuàng)下2011/12年度以來(lái)的最低值。

據(jù)路透社報(bào)道，阿根廷總統(tǒng)3月19日宣布阿根廷將開(kāi)始強(qiáng)制隔離。這是這個(gè)南美洲國(guó)家為遏制新冠肺炎疫情蔓延而采取的最新舉措。總統(tǒng)在電視直播講話中說(shuō)，從3月20日子夜至31日（對(duì)全國(guó)人口）實(shí)行隔離，除了采購(gòu)如食品和藥品等必需商品，居民不得出戶。阿根廷谷物出口商會(huì)（CIARA-CEC）稱，由于政府為遏制新冠疫情蔓延而關(guān)閉邊界的命令帶來(lái)混亂，頭號(hào)出口港——羅薩里奧港口的貨物船運(yùn)出現(xiàn)耽擱。阿根廷是全球主要的大豆出口國(guó)之一。隔日海事港口活動(dòng)商會(huì)稱，在公布冠狀病毒船舶貿(mào)易方案后，港口活動(dòng)恢復(fù)正常。

截至2020年3月12日的一周，美國(guó)沒(méi)有對(duì)中國(guó)（大陸地區(qū)）裝運(yùn)大豆。前一周美國(guó)對(duì)中國(guó)大陸裝運(yùn)139,721噸大豆，相當(dāng)于2艘巴拿馬型號(hào)貨輪裝運(yùn)的大豆。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來(lái)走勢(shì)，敬請(qǐng)持續(xù)關(guān)注中國(guó)糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.tianemy.com）以及APP（http://www.tianemy.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國(guó)糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。

我們逐條來(lái)看，今年以來(lái)，國(guó)際各機(jī)構(gòu)給出的數(shù)據(jù)均以南北美洲大豆增產(chǎn)題材為主，比如本月10日USDA月度供需報(bào)告給出數(shù)據(jù)調(diào)增巴西大豆產(chǎn)量至1.26億萬(wàn)噸，上月為1.25億萬(wàn)噸；調(diào)增阿根廷大豆產(chǎn)量至5400萬(wàn)噸，上月為5300萬(wàn)噸。而且由于巴西雷納爾貶值，令進(jìn)口巴西豆成本下降，同時(shí)我國(guó)排除對(duì)進(jìn)口美豆的加征關(guān)稅，豐產(chǎn)的南美豆和兩個(gè)冬季都沒(méi)怎么集中出口的美豆必然會(huì)競(jìng)爭(zhēng)中國(guó)的訂單份額。就在這時(shí)候，有機(jī)構(gòu)開(kāi)始上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估了，這有可能是南美大豆增產(chǎn)炒作利空逐漸消耗的信號(hào)。另外受疫情直接和間接影響，阿根廷全國(guó)封閉管理，巴西港口有罷工傳聞，美國(guó)大豆裝船緩慢，我國(guó)港口海關(guān)檢查嚴(yán)格，這使得筆者之前提示進(jìn)口成本下降會(huì)利空國(guó)內(nèi)豆類油脂商品的問(wèn)題暫時(shí)緩和，到港大豆供應(yīng)不足代替其成為了新的關(guān)注點(diǎn)。

2月下旬時(shí)本網(wǎng)統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)主要油企3月將訂船到港約578萬(wàn)噸大豆，由于前期巴西港口裝運(yùn)偏慢，最近國(guó)內(nèi)有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)3月國(guó)內(nèi)大豆到港將只有400萬(wàn)噸左右，港口大豆商業(yè)庫(kù)存降至歷史低位約235萬(wàn)噸，周比降18%，不少油廠缺豆停機(jī)，全國(guó)整體油廠開(kāi)機(jī)周度回落11%。根據(jù)當(dāng)前油廠開(kāi)機(jī)率估算，3月國(guó)內(nèi)油廠大豆壓榨周均150萬(wàn)噸左右，處于偏低水平。截至3月15日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存約139萬(wàn)噸，處于往年同期高位，但隨著酒店等終端消費(fèi)詢單提庫(kù)預(yù)期的陸續(xù)啟動(dòng)，部分有大豆庫(kù)存但罐容有限的油廠開(kāi)始了豆油去庫(kù)存進(jìn)程，多地廠商則順勢(shì)上調(diào)基差，令近期市場(chǎng)開(kāi)始逐步考慮后期得供應(yīng)問(wèn)題。

原油和馬棕，上躥下跳的變量

原油市場(chǎng)起伏不定，由于3月6日沙特和俄羅斯原油限產(chǎn)協(xié)議談崩，引發(fā)原油價(jià)格閃崩，19日雖有美國(guó)等國(guó)家機(jī)構(gòu)抄底留作儲(chǔ)備幫助美原油期貨創(chuàng)下單日最大漲幅，但20日美原油價(jià)格又收跌8.76%，后期沙特和俄羅斯在原油產(chǎn)量方面的磋商不解決，原油價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)寬幅震蕩。而由于國(guó)際原油價(jià)格折半，對(duì)生物燃料市場(chǎng)造成巨大沖擊，也將影響作為生柴主要摻兌的棕櫚油、豆油商品市場(chǎng)。

馬棕市場(chǎng)也是變臉迅速，馬來(lái)計(jì)劃3月18日開(kāi)始令國(guó)內(nèi)企業(yè)停工兩周，令市場(chǎng)憂慮供應(yīng)緊張利多油脂，當(dāng)日馬棕期貨領(lǐng)漲并帶漲國(guó)內(nèi)連盤(pán)油脂板塊，隔日馬來(lái)又批準(zhǔn)棕櫚油種植園恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，馬棕期貨領(lǐng)又跌拖連盤(pán)油脂回落。3月馬來(lái)棕油處于增產(chǎn)期，而階段性出口又整體偏弱，據(jù)ITS公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞3月1-20日棕櫚油出口量為644421噸，較上月同期的817314噸減少21.2%。后續(xù)我們也將持續(xù)關(guān)注原油和馬棕市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)豆類油脂的影響。

綜上所述，進(jìn)口大豆成本下降的利空影響漸漸被到港大豆下降的供應(yīng)憂慮所替代，伴隨國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)預(yù)期的啟動(dòng)，豆油價(jià)格呈現(xiàn)止跌企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，后期仍繼續(xù)關(guān)注外圍風(fēng)向，今年以來(lái)各類突發(fā)性消息炒作格外強(qiáng)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)值得防范。從盤(pán)面上看，連盤(pán)豆油2005合約已經(jīng)突破下降通道上軌，MACD金叉，未來(lái)一個(gè)階段將進(jìn)行箱體震蕩，積極跟隨各類熱點(diǎn)消息寬幅波動(dòng)以試探頂?shù)?，同樣?guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)新的強(qiáng)勢(shì)題材炒作時(shí)對(duì)其影響也會(huì)增加，風(fēng)險(xiǎn)加劇。暫時(shí)預(yù)估豆油05合約箱體震蕩區(qū)間5100-5600元/噸，5100元/噸一線已接近歷史地位，支撐較強(qiáng)。由于各省份酒店及學(xué)校等消費(fèi)市場(chǎng)、物流運(yùn)輸各方面恢復(fù)速度不同，現(xiàn)貨買(mǎi)家可根據(jù)自身購(gòu)銷進(jìn)度逢低適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存充裕則可繼續(xù)持有觀望。筆者認(rèn)為目前豆油板塊只是超跌后的反彈，距離買(mǎi)了就賺的正式看漲階段還早，外圍仍有不定風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)消化能力恢復(fù)需要時(shí)間，僅建議輕倉(cāng)試探性操作，全球經(jīng)濟(jì)受挫下切忌重倉(cāng)囤貨。

（中國(guó)糧油信息網(wǎng) 辛顯明）