在本周初筆者寫下豆油正在醞釀一波蓄勢(shì)待發(fā)的上漲后，疊加此期間的一系列題材炒作，豆類油脂期現(xiàn)貨價(jià)格果然走出升勢(shì)，但這輪周度漲幅確實(shí)超出筆者預(yù)期。連豆油2009合約5630元/噸附近壓力于29日一天擊穿，的確比預(yù)期的要更快，豆油多頭勢(shì)力表現(xiàn)格外強(qiáng)勢(shì)，領(lǐng)漲油脂板塊。結(jié)合現(xiàn)貨市場(chǎng)，以國內(nèi)一級(jí)豆油為例，如下圖所示，截至5月29日，國內(nèi)沿海主要廠商一級(jí)豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約5755元/噸，當(dāng)日上午大連地區(qū)市場(chǎng)一級(jí)豆油主流報(bào)價(jià)約5760元/噸、天津地區(qū)約5720元/噸、日照地區(qū)約5750元/噸、廣州地區(qū)約5750元/噸左右，北海地區(qū)約5650元/噸左右，各地較一周前上漲150-250元/噸左右，個(gè)別港口廠商基差也較前一周上漲100元/噸左右。那么近期國內(nèi)外市場(chǎng)有什么新的題材炒作動(dòng)力，這波上升上方暫看什么位置？中國糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明將對(duì)此進(jìn)行簡(jiǎn)要評(píng)析。

國際關(guān)系緊張下的進(jìn)口憂慮

首先，這波油脂上漲還是脫不開背景環(huán)境的大方向影響，尤其還是在疫情因素下，國際貿(mào)易關(guān)系比較緊張。

近一段時(shí)間，中美貿(mào)易關(guān)系的緊張程度或許比想象中還要更甚。5月28日下午，全國人大高票通過涉港國安立法。美、英、澳、加四國外長發(fā)表聯(lián)合聲明，妄稱該立法決定違背《中英聯(lián)合聲明》原則所規(guī)定的國際義務(wù)，損害“一國兩制”框架。對(duì)于這一橫加指責(zé)，中方“外交天團(tuán)”集體出馬，駁斥此一赤裸裸干涉舉動(dòng)。29日，美總統(tǒng)宣布美國終止與世衛(wèi)組織關(guān)系，以及威脅取消香港特別待遇政策豁免。此外，美國還打算拿中國留學(xué)生“開刀”。這一系列做法必然會(huì)讓投資者擔(dān)心后期美豆能否如約進(jìn)口的問題。

截至5月24日當(dāng)周，美國大豆種植率為65%，前一周為53%，去年同期為26%，五年均值為55%。CBOT大豆作為全球豆類商品價(jià)格的參考定價(jià)中心，根據(jù)資本操作習(xí)慣來說，每當(dāng)南美大豆收割上市期間，美豆價(jià)格走低，而每當(dāng)北美大豆收割上市期間，美豆價(jià)格走高。因此，美新豆種植進(jìn)度已過半，即便后期對(duì)新豆進(jìn)行天氣炒作，出于利益考慮，北美資本市場(chǎng)或較難做空美豆價(jià)格，美豆期價(jià)或進(jìn)入震蕩緩升走勢(shì)，在近期人民幣貶值的情況下，進(jìn)口成本增長利多國內(nèi)豆類油脂商品。

在貿(mào)易戰(zhàn)期間，前兩年冬天的美豆出口到中國就受限制，國內(nèi)投資者比較擔(dān)心若未來雙方關(guān)系沒有明顯緩和，今年冬季登場(chǎng)的美新豆或也進(jìn)口受限，且巴西疫情控制并不理想、阿根廷港口水位較淺或有影響南美大豆付運(yùn)的可能，會(huì)令我國四季度大豆進(jìn)口有出現(xiàn)缺口的概率。

除中美貿(mào)易關(guān)系外，北京時(shí)間5月28日，華為CFO未能獲釋，這也給后期能否放寬加拿大菜籽進(jìn)口質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)畫上問號(hào)。這一事件的炒作，直接吸引資金讓當(dāng)天鄭菜油期貨主力漲超3%，且近日勢(shì)頭未消，并提振整個(gè)國內(nèi)油脂板塊商品。

國內(nèi)出現(xiàn)企業(yè)收購傳言

其次，從5月22日開始，筆者陸陸續(xù)續(xù)在市場(chǎng)上聽到一些傳聞，稱有大型企業(yè)收購毛豆油，也有稱外資企業(yè)訂購國外毛豆油的傳聞，不過目前筆者并未看到任何相關(guān)的官方正式報(bào)道。

雖然最近有油企反映進(jìn)口大豆有所延期，但考慮到5-7月我國預(yù)計(jì)到港大豆量月均超950萬噸，即便有船期延后但訂船不會(huì)從地球上消失，后期大豆依然會(huì)集中到達(dá)，而且有反映華南個(gè)別廠商豆粕已有脹庫跡象，那么隨著時(shí)間推移，港口地區(qū)筒倉偏小的油廠也會(huì)首當(dāng)其沖，逐漸面臨豆粕脹庫的問題，屆時(shí)油廠開機(jī)率受限，豆油壓榨量將受抑制。截至5月24日當(dāng)周，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存約87萬噸，較前一周增長4萬噸，為2013年來第三低位，去年同期144萬噸。此前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，隨著后期大豆供應(yīng)增加，豆油或有脹庫可能，但就現(xiàn)階段增長幅度較慢的豆油庫存來說，豆粕或先一步供應(yīng)寬松。

所以如果在中美貿(mào)易關(guān)系緊張、以及南美大豆付運(yùn)或有困難的情況下，大型企業(yè)提前準(zhǔn)備毛豆油，不得不說的確是個(gè)理論上說得通、且有前瞻性戰(zhàn)略意義的操作安排。在這個(gè)傳聞的影響下，多頭資金強(qiáng)勢(shì)進(jìn)場(chǎng)，推高期價(jià)，突破壓力，打破預(yù)期。這波題材炒作很像去年十一假期后的那波行情的前兆，我們心里需要提前打好預(yù)防針。

棕櫚油脫離下行通道

還有，隨著5月12日馬棕MPOB報(bào)告公布，為4月數(shù)據(jù)不佳的棕櫚油畫下句點(diǎn)，利空出盡，近期產(chǎn)地棕櫚油方面利多題材短促集中。

一、馬來將6月毛棕櫚油出口關(guān)稅從5月的4.5%調(diào)降至零。二、印尼將為B30生物柴油計(jì)劃發(fā)放2.78萬億盧比補(bǔ)貼，并將棕櫚油出口稅上調(diào)5美元/噸。三、馬來將于9月重啟全國范圍內(nèi)的B20生物柴油項(xiàng)目。四、印度買家恢復(fù)對(duì)馬來西亞棕櫚油的采購，馬棕出口預(yù)期改善。五、原油價(jià)格從底部回升，在生柴方面支撐作為原料的棕櫚油價(jià)格。

馬棕期貨已經(jīng)脫離下行通道后進(jìn)行震蕩反彈，我國進(jìn)口利潤縮窄，企業(yè)訂船或有下降，在氣溫升高利于摻兌的時(shí)節(jié)，利好國內(nèi)棕櫚油價(jià)格。另外，馬盤棕櫚油價(jià)格走升也將會(huì)對(duì)連盤油脂起到指引帶動(dòng)作用。馬棕8月合約突破2188令吉/噸壓力后，關(guān)注上方2321令吉壓力位。

綜上所述，在全球受疫情影響的大環(huán)境下，不確定因素增多，國際貿(mào)易關(guān)系緊張及南美港口能否正常付運(yùn)，都令國內(nèi)投資者比較擔(dān)憂后期的豆類原料的進(jìn)口，加之人民幣貶值使得進(jìn)口成本增長、馬棕價(jià)格走高提振國內(nèi)油脂、企業(yè)收購豆油傳聞令資本進(jìn)場(chǎng)推動(dòng)期價(jià)，短期國內(nèi)豆類油脂行情或延續(xù)這波偏強(qiáng)震蕩。連豆油2009合約自3月以來均在5230-5696元/噸內(nèi)震蕩，上方5690元/噸附近有壓力，關(guān)注其能否突破。中期來看，國內(nèi)豆類油脂庫存仍將呈緩升態(tài)勢(shì)，限制其上漲動(dòng)力。

當(dāng)前連豆油已處區(qū)間內(nèi)偏高位置，豆油現(xiàn)貨交易商可適當(dāng)逢高出貨。若考慮到下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)環(huán)境逐漸改善、氣溫下降利于油脂消耗，可觀望期價(jià)能否給到5600元/噸關(guān)口下方機(jī)會(huì)，逢低適當(dāng)點(diǎn)些四季度遠(yuǎn)月基差。由于各地區(qū)廠商倉儲(chǔ)能力及市場(chǎng)的品牌認(rèn)可度等購銷環(huán)境不同，且我們還有幾十萬同胞尚未歸國、疫情病毒正在進(jìn)化、下半年餐飲企業(yè)會(huì)否再受沖擊還是未知，筆者僅建議讀者需謹(jǐn)慎結(jié)合自身情況來參考，切忌提前全倉補(bǔ)滿遠(yuǎn)月合同而沒留資金用作后手。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢(shì)，敬請(qǐng)持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.tianemy.com）以及APP（http://www.tianemy.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）