進(jìn)入11月以來(lái)，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)尤其豆油格外強(qiáng)勢(shì)，領(lǐng)漲三大油脂并一起創(chuàng)出新高，油脂價(jià)格的快速走升也讓不少貿(mào)易商措手不及。以豆油現(xiàn)貨價(jià)格參考，如下圖所示，截至11月19日午間，國(guó)內(nèi)沿海主要廠商一級(jí)豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約8337.5元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)市場(chǎng)一級(jí)豆油主流報(bào)價(jià)約8270元/噸、天津地區(qū)約8300/噸、日照地區(qū)約8350元/噸、廣州地區(qū)約8380元/噸左右，防城港地區(qū)約8350元/噸左右，各地較一周前漲300-400元/噸。而為什么豆油能這么拉升，筆者覺(jué)得，是現(xiàn)階段豆油確實(shí)沒(méi)有能拿的出手的實(shí)質(zhì)利空消息。

進(jìn)口大豆成本增長(zhǎng)

關(guān)于影響產(chǎn)品報(bào)價(jià)范圍的因素，我們首先來(lái)看下原料方面。由于巴西大豆于今年夏秋季時(shí)基本售完，而21年巴西新豆雖然提前預(yù)售近半，但還正處播種期，且因拉尼娜影響，巴西新豆播種延期，所以目前我國(guó)進(jìn)口大豆的重心已逐步轉(zhuǎn)移至美豆上。隨著中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議的推進(jìn)，我國(guó)將繼續(xù)增加美豆進(jìn)口。

外媒11月19日消息，美國(guó)CHS Hedging公司發(fā)布的研報(bào)稱，有傳言稱中國(guó)可能入市尋購(gòu)1月船期大豆，很可能產(chǎn)地來(lái)自美國(guó)，因?yàn)榘臀鞑シN和收獲延遲。美國(guó)ADM投資服務(wù)公司副總裁表示，2月下半月出口的巴西大豆價(jià)格要比芝加哥2021年3月大豆期貨價(jià)格高出50美分/蒲式耳，這可能有助于美國(guó)2月份的大豆出口需求。

根據(jù)11月中旬美豆USDA月度供需報(bào)告，美豆期末庫(kù)存調(diào)降至1.90億蒲式耳，為近七年低位。且2020/21年度美豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)調(diào)低至41.7億蒲式耳，單產(chǎn)預(yù)估降至50.7蒲式耳/英畝。綜合來(lái)看，這意味著在美豆庫(kù)存低位、產(chǎn)量下滑的情況下，巴西大豆價(jià)格稍高且播種延期，后期美豆將還會(huì)繼續(xù)向中國(guó)出口，那么期貨作為資本炒作預(yù)期最直接的金融工具，美豆期貨不斷拉升就可以理解了。美豆01合約在上周于1150美分/蒲處構(gòu)筑平臺(tái)等待均線支撐上移之后，在本周再度發(fā)力上漲，在進(jìn)口成本方面利多提振我國(guó)內(nèi)豆類油脂相關(guān)大宗商品價(jià)格趨升。另外國(guó)際市場(chǎng)上有消息稱疫苗取得進(jìn)展，也在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇層面利好原油、大宗商品等市場(chǎng)，間接推動(dòng)內(nèi)盤(pán)期市。

國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)緊張

除成本因素影響報(bào)價(jià)外，再關(guān)注下產(chǎn)品的供需情況。據(jù)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至11月13日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存為117.91萬(wàn)噸，較前一周降幅3.23%。豆油庫(kù)存已是近五周連降。雖然目前豆油庫(kù)存較同期差距不多，但今年有個(gè)不同的大背景是豆油收儲(chǔ)，鑒于疫情及中美外貿(mào)關(guān)系等不定因素，今年我國(guó)增加了豆油儲(chǔ)備以應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。這使得市場(chǎng)上豆油流動(dòng)性大大下降，多地豆油可提可售現(xiàn)貨供應(yīng)不足，比如近期最典型的山東地區(qū)，多個(gè)城市油廠因無(wú)貨及未執(zhí)行合同較多而停止開(kāi)票及限提，貿(mào)易商被迫轉(zhuǎn)向其他地區(qū)采購(gòu)，也造成天津、江蘇等地提貨較難。廣東等地則有豆粕脹庫(kù)而令油廠停機(jī)的現(xiàn)象，限制大豆壓榨。另外因近期豆粕價(jià)格橫盤(pán)缺乏動(dòng)力，且進(jìn)口大豆成本增長(zhǎng)，按最新港口大豆價(jià)格計(jì)算，油廠理論榨利出現(xiàn)虧損，也使得廠商更愿意挺油。隨著氣溫下降，逐漸進(jìn)入豆油傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，棕櫚油凝固及菜油庫(kù)存緊缺形成消費(fèi)缺口部分轉(zhuǎn)由豆油所替代，豆油供需基本面相當(dāng)不錯(cuò)，支撐其現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌。

綜上所述，美豆庫(kù)存低位且減產(chǎn)預(yù)期，加之其出口預(yù)期較好，美豆價(jià)格連續(xù)上揚(yáng)，進(jìn)口大豆原料成本增長(zhǎng)利多，以及國(guó)內(nèi)豆油收儲(chǔ)背景下供應(yīng)緊張，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季不斷執(zhí)行合同，共同促成了當(dāng)下豆油價(jià)格持續(xù)走高的行情。而最難辦的問(wèn)題是，現(xiàn)階段對(duì)于豆油來(lái)說(shuō)，確實(shí)沒(méi)有足夠有力的實(shí)質(zhì)利空消息，馬棕出口下降對(duì)連棕有一定影響，但對(duì)內(nèi)盤(pán)豆油作用不強(qiáng)；市場(chǎng)擔(dān)憂豆油拋儲(chǔ)，不過(guò)目前還未結(jié)束收儲(chǔ)，且大集團(tuán)訂購(gòu)的2-5月合同較多，筆者認(rèn)為拋儲(chǔ)發(fā)生在明年行情價(jià)格更高的時(shí)候的概率較大，控制措施才有利；若恢復(fù)加菜籽進(jìn)口會(huì)利空國(guó)內(nèi)菜油等油脂，這個(gè)的確是個(gè)因素，但川普得1月下旬任期結(jié)束，至少元旦前中加關(guān)系改善還比較難。

因此，筆者依然維持豆油中線偏多思路，至少元旦前上方還有空間，適合逢低適當(dāng)買(mǎi)貨，Y2105合約因價(jià)格較低，臨近交割或有補(bǔ)漲需求。1月份美領(lǐng)導(dǎo)人權(quán)力交接，會(huì)有什么政策變動(dòng)沒(méi)人能猜到，屆時(shí)行情或有大波動(dòng)需要邊走邊看。四季度三大油脂中，豆油還是相對(duì)可靠、還有故事可講的品種。筆者觀點(diǎn)需結(jié)合自身交易節(jié)奏及周邊市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)情況考量，僅供參考。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來(lái)走勢(shì)，敬請(qǐng)持續(xù)關(guān)注中國(guó)糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.tianemy.com）以及APP（http://www.tianemy.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國(guó)糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。

（中國(guó)糧油信息網(wǎng) 辛顯明）