11月下旬以來，國內(nèi)豆油行情陷入止?jié)q調(diào)整階段，連盤豆油Y2101合約于7700元/噸一線橫盤寬幅震蕩近兩周，Y2105合約則呈現(xiàn)陰跌態(tài)勢(shì)，且市場(chǎng)上成交情況也在萎縮，令不少經(jīng)銷商和投資者對(duì)后市觀點(diǎn)出現(xiàn)分歧，尤其在期價(jià)上反映的格外明顯，多空博弈異常激烈。

以豆油現(xiàn)貨價(jià)格參考，如下圖所示，截至12月4日午間，國內(nèi)沿海主要廠商一級(jí)豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約8332.5元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)市場(chǎng)一級(jí)豆油主流報(bào)價(jià)約8200元/噸、天津地區(qū)約8280/噸、日照地區(qū)約8360元/噸、廣州地區(qū)約8350元/噸左右，防城港地區(qū)約8300元/噸左右。筆者個(gè)人對(duì)四季度的豆油行情一直持有偏強(qiáng)觀點(diǎn)，9月以來幾乎每周文章都在給大伙加油打氣、堅(jiān)定信心，油脂市場(chǎng)還有題材沒炒完。正好豆油在蟄伏了一段時(shí)間后，4日晚間夜盤豆油Y2101合約突破前高，果然又要有新故事可講了。

產(chǎn)地棕櫚油率先登臺(tái)

近幾日油脂板塊集體反彈的首要原因在于產(chǎn)地棕櫚油方先一步給出利多政策。外媒12月3日，印尼財(cái)政部發(fā)布的官方文件顯示，印尼從12月10日起將提高毛棕櫚油出口費(fèi)，從固定的每噸55美元調(diào)高到每噸55到255美元，具體取決于毛棕櫚油價(jià)格。這也是今年印尼第二次提高棕櫚油出口費(fèi)，用于資助B30生物柴油強(qiáng)制摻混項(xiàng)目。自6月份以來，印尼一直對(duì)毛棕櫚油出口征收55%美元的固定出口費(fèi)，對(duì)生物柴油出口征收固定的25美元出口費(fèi)。

此前印度還提出下調(diào)毛棕進(jìn)口關(guān)稅。11月26日，印度財(cái)政部發(fā)布文件，將毛棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅調(diào)低10%，從37.5%降至27.5%，自11月27日起生效。市場(chǎng)人士估計(jì)，12月份印度棕櫚油進(jìn)口量可能達(dá)到70到73萬噸，高于早先估計(jì)的55萬至60萬噸。印度是世界上最大的棕櫚油進(jìn)口國，每年進(jìn)口約900萬噸棕櫚油，主要來自印度尼西亞和馬來西亞。

前腳作為馬棕主銷國的印度下調(diào)進(jìn)口關(guān)稅，后腳作為馬棕主要出口競爭對(duì)手的印尼上調(diào)了出口關(guān)稅，碰巧的不能再巧，這將極大地有利于12月中旬后馬棕的出口需求。正好每月10號(hào)起，每隔五日各船運(yùn)機(jī)構(gòu)會(huì)公布當(dāng)月馬棕出口情況，屆時(shí)產(chǎn)地棕櫚油價(jià)格有望跟隨出口改善而上漲，并提振國內(nèi)油脂板塊。而近日馬棕有提前發(fā)力跡象的原因則在于，有機(jī)構(gòu)預(yù)估馬棕產(chǎn)量和庫存預(yù)估下調(diào)。

另外12月10日馬來西亞棕櫚油局（MPOB）也將公布月度報(bào)告，眾所周知11月的馬棕出口尤其不理想，本月中旬的報(bào)告有可能為數(shù)據(jù)不佳的11月做個(gè)總結(jié)，利空出盡后市場(chǎng)轉(zhuǎn)而炒作12月馬棕出口回升、庫存下降、產(chǎn)量低迷，至于具體數(shù)據(jù)如何，我們邊走邊看。

美豆報(bào)告預(yù)期中性偏多

12月10日晚間美國農(nóng)業(yè)部（USDA）月度供需報(bào)告也將公布，從目前已有數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)外分析師的預(yù)估數(shù)據(jù)多數(shù)對(duì)本次報(bào)告較為看好。由于中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議的存在，且國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)需求復(fù)蘇，我國訂購美豆數(shù)量增加。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月份中國從美國進(jìn)口340萬噸大豆，比去年的114.7萬噸增長了196.4%，也顯著高于9月份的117萬噸。多家機(jī)構(gòu)預(yù)估本月USDA報(bào)告或進(jìn)一步下調(diào)美豆期末庫存。

另外除美豆外，因受拉尼娜天氣的影響，巴西大豆產(chǎn)區(qū)天氣干旱，市場(chǎng)也預(yù)測(cè)本次報(bào)告或下調(diào)南美大豆產(chǎn)量預(yù)估。外媒12月3日消息，巴西咨詢公司Céleres公司表示，2020/21年度巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到1.295億噸，低于早先預(yù)期的1.3395億噸，因?yàn)閹讉€(gè)產(chǎn)地的天氣干旱。由此，筆者個(gè)人依然維持原觀點(diǎn)，美豆期價(jià)還是有回到12美元點(diǎn)位上方的機(jī)會(huì)，從進(jìn)口成本方面支撐國內(nèi)豆類油脂商品。

綜上所述，馬棕出口有望改善、美豆價(jià)格高位震蕩將支撐國內(nèi)豆類油脂商品市場(chǎng)。而且除外圍消息面，國內(nèi)豆油基本面也較理想，豆油商業(yè)庫存幾乎六周連降，維持在120萬噸以下，港口油廠因豆粕脹庫、大豆洗船、電力檢修等原因有陸續(xù)停機(jī)計(jì)劃，前期持續(xù)收儲(chǔ)令市場(chǎng)上可售可提的豆油現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，而隨著氣溫下降進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，棕櫚油凝固及菜油緊缺利于豆油替代性消費(fèi)增加，從基本面上看豆油暫無短板，依然還有戲沒演完。

從期貨上來看，Y2101與Y2105合約仍處于上升通道內(nèi)，筆者維持豆油中期偏強(qiáng)思路，Y2101合約上升通道下軌支撐已上移至7480元/噸附近，跌穿之前暫不看空，適合逢低適當(dāng)補(bǔ)貨賺取短差。

1月份美領(lǐng)導(dǎo)人權(quán)力交接，會(huì)有什么政策變動(dòng)沒人能猜到，屆時(shí)行情或有大波動(dòng)需要邊走邊看，尤其菜油價(jià)格和地緣政治直接掛鉤，萬一中加關(guān)系緩和，豆油有被菜油拖累的風(fēng)險(xiǎn)。至少在元旦前的三大油脂中，豆油還是相對(duì)可靠、還有故事可講的品種。筆者觀點(diǎn)需結(jié)合自身交易節(jié)奏及周邊市場(chǎng)購銷情況考量，僅供參考。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢(shì)，敬請(qǐng)持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.tianemy.com）以及APP（http://www.tianemy.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）