自去年12月至今年1月上旬期間，國內(nèi)豆類油脂一直呈現(xiàn)出強勁上漲的勢頭，而就在進入1月中旬以來，國內(nèi)油脂則表現(xiàn)出并不理想的下滑跡象。如下圖所示，以豆油為例，截至1月15日午間，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均價格約7162元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)市場一級豆油主流報價約6960元/噸、天津地區(qū)約7090元/噸、日照地區(qū)約7130元/噸、廣州地區(qū)約7260元/噸、北海地區(qū)約7100元/噸左右。有觀點認為，行情回落是因為今年春節(jié)假期較早，市場備貨尾聲購銷逐漸轉(zhuǎn)淡，的確，下圖中油廠成交逐漸放緩。但筆者認為這并不是近期油脂走低的關(guān)鍵，接下來中國糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明將對此進行簡要分析。

成也馬棕敗也馬棕

我們知道，這一輪油脂的大漲是從去年國慶節(jié)后開始的，而導(dǎo)火索正是來自于對馬來西亞棕櫚油的減產(chǎn)及生物燃料增加棕櫚油混摻比例的炒作，這期間馬棕領(lǐng)漲國際各大油脂，以馬棕期貨主力合約價格作參考，去年10月馬棕期價約2150令吉/噸，而今年1月馬棕高點已達3150令吉/噸，這三個多月的漲幅已超驚人的45%，其對國內(nèi)相關(guān)食用油脂商品價格尤其棕櫚油的推漲作用也是巨大的，港口的讀者可能很容易就發(fā)現(xiàn)身邊豆油棕櫚油價差已縮窄到相當(dāng)小的地步，比如1月15日天津港當(dāng)?shù)氐囊患?a href=http://www.tianemy.com/douyou/ target=_blank>豆油和進口24度棕櫚油現(xiàn)貨價差在400-450元/噸。那么馬棕近期下跌自然也失去了對國內(nèi)油脂的推動能力。

孟買1月8日消息，周三公布的一份政府通告顯示，印度下令禁止進口精煉棕櫚油，因政府試圖抑制來自馬來西亞的進口，此前馬來西亞總理為其對印度政策的批評作出辯解，而印度方面因此次政治爭端暫停進口馬來西亞棕櫚油。

業(yè)內(nèi)及政府消息人士稱，此舉實際上是全面暫停了該國從馬來西亞進口棕櫚油。Maybank IB Research分析指出，2020年第二季度開始產(chǎn)量將回升，印度的進口限制將導(dǎo)致馬來西亞棕櫚油局(MPOB)庫存更快上升，并限制毛棕櫚油價格的漲幅。

由于印度是最大的棕櫚油進口國，主要從馬來西亞進口大部分的精煉棕櫚油，再從印尼進口毛棕櫚油。而且1月13日有消息稱印度貿(mào)易商以每噸較馬來西亞高出10美元的價格采購印尼毛棕櫚油。這對于馬棕的出口來說，是個嚴峻的挑戰(zhàn)，1月14-15日馬棕期貨主力兩天便跌穿20日均線則是因此承壓，這也利空國內(nèi)豆油、棕櫚油商品市場。

協(xié)議雖然簽署但不及市場預(yù)期

北京1月16日消息，周三在中國和美國簽署第一階段協(xié)議的儀式上，中國承諾基于“市場條件”采購美國農(nóng)產(chǎn)品，這令美國農(nóng)戶和商品交易商對關(guān)稅的持續(xù)影響心生憂慮。

第一階段協(xié)議旨在緩解持續(xù)近兩年中美貿(mào)易戰(zhàn)帶來的緊張關(guān)系，協(xié)議內(nèi)容包括，中國承諾在2017年240億美元采購額的基礎(chǔ)上，2020年至少多采購125億美元美國農(nóng)產(chǎn)品，2021年多采購195億美元。

獲知談判內(nèi)容的人士稱，美領(lǐng)導(dǎo)人堅持中國做出大量采購美國農(nóng)產(chǎn)品的承諾，這一直是談判中的主要膠著點，因為中國想要根據(jù)需求自主采購。而中方副總理說中國企業(yè)將基于市場條件采購美國產(chǎn)品。這導(dǎo)致美國大豆期貨價格下跌多達1%。

美國芝加哥期貨國際公司的分析師特瑞·瑞利稱，市場解讀這話的意思是，未來36個月里他們可能不會入市采購。誰知道呢？這話的意思是中國只有在需要而且價格合適時才會采購。

芝加哥大豆期貨已經(jīng)回吐了12月13日中美宣布達成協(xié)議以來的全部漲幅。周三公布的協(xié)議文本并沒有包含中國計劃采購哪種商品的明細。芝加哥經(jīng)紀商Zaner集團的首席戰(zhàn)略師泰德·賽弗萊德稱，缺乏具體的采購合同，也令人感到失望。協(xié)議并沒有減少美國對華出口農(nóng)產(chǎn)品的關(guān)稅，其中包括大豆、高粱和豬肉。即使中國國內(nèi)爆發(fā)非洲豬瘟致使生豬存欄減半，中國依然對美國豬肉加征68%關(guān)稅。

經(jīng)紀商Standard Grain的總裁Joe Vaclavik稱，市場對中美貿(mào)易協(xié)議細節(jié)還存在很多疑問，市場不喜歡這種不確定性。“我們現(xiàn)在還不確定中國進口商是否會大手筆采購美國大豆?！?span>

    由此，從已有消息來看，美國大豆市場對這次協(xié)議的結(jié)果并不滿意，中國能否增加進口美豆仍是不確定因素。另外NOPA稱，12月末美國豆油庫存豆油庫存亦超過預(yù)期，從11月底的14.48億鎊飆升逾21%，至17.57億鎊，為八個月來最高水平。因此1月15日晚間美豆、美豆油期貨均有大幅下滑表現(xiàn)，這也拖累國內(nèi)豆類油脂商品市場。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.tianemy.com）以及APP（http://www.tianemy.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會員，享受更多特權(quán)。

現(xiàn)階段國內(nèi)豆油庫存再度下降，截至1月12日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量約87.75萬噸，環(huán)比下降5.08%，油廠豆油現(xiàn)貨供應(yīng)逐漸趨緊，不少工廠前期賣出的基差出現(xiàn)交貨困難現(xiàn)象，豆油“去庫存”仍未結(jié)束，加之春節(jié)長假臨近，油廠的新成交漸漸轉(zhuǎn)移到2月后的遠期合同上，這也在一定程度上支撐了豆油現(xiàn)貨市場的挺價抗跌意愿，部分地區(qū)則陸續(xù)停售觀望節(jié)后再議。

綜上所述，近期印度限制馬棕進口是整個油脂板塊受挫的開始與關(guān)鍵，其次，則是中美簽署協(xié)議未達市場預(yù)期，美豆類商品走低拖累國際豆類大宗商品價格，且人民幣不斷升值，變相令國內(nèi)進口大豆的成本下降，外圍市場利空是令現(xiàn)階段國內(nèi)豆油承壓下跌的主因。在連豆油2005合約跌穿6690元/噸一線支撐后，短線繼續(xù)關(guān)注6600元/噸關(guān)口能否站穩(wěn)，若仍有支撐，則在春節(jié)后油廠復(fù)工、終端新一輪補庫的預(yù)期下，2月國內(nèi)豆油還能迎接一小輪上漲；若6600元/噸跌穿，則建議豆油期現(xiàn)貨買家均要謹慎操作，等待市場試底和確認方向。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）