本周馬棕MPOB報告、美豆USDA月度供需報告相繼公布，數(shù)據(jù)均是偏利空預(yù)期，但在美豆報告公布后當(dāng)天國內(nèi)豆油行情卻是突然高歌猛進(jìn)，連盤豆油Y2009甚至一陽穿六陰，13日當(dāng)天Y2009、2101合約均收漲270元/噸，現(xiàn)貨亦跟隨趨強(qiáng)。如下圖所示，截至8月14日午間，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均價格約6632元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)市場一級豆油主流報價約6470元/噸、天津地區(qū)約6580元/噸、日照地區(qū)約6620元/噸、廣州地區(qū)約6680元/噸左右，北海地區(qū)約6560元/噸左右，各地豆油現(xiàn)貨扭轉(zhuǎn)周初跌勢，周漲幅50-150元/噸。市場上認(rèn)為的美豆報告利空出盡、豆油收儲傳聞等消息紛至沓來觀點(diǎn)不一，對此筆者將談?wù)勥@些題材對豆油的影響。 

美豆USDA報告靴子落地

北京時間8月13日凌晨，美農(nóng)業(yè)部USDA月度供需報告公布。美新豆播種面積8380萬英畝（上月8380萬英畝、上年7610萬英畝），收割面積8300萬英畝（上月8300萬英畝、上年7500萬英畝），單產(chǎn)53.3蒲（預(yù)期51.3蒲、上月49.8蒲、上年47.4蒲），產(chǎn)量44.25億蒲（預(yù)期42.74億蒲、上月41.35億蒲、上年35.52億蒲），出口21.25億蒲（上月20.50億蒲、上年16.50億蒲），壓榨21.80億蒲（上月21.60億蒲、上年21.60億蒲），期末6.10億蒲（預(yù)期5.23億蒲，上月4.25億蒲、上年6.15億蒲）。美新豆單產(chǎn)大幅調(diào)高導(dǎo)致產(chǎn)量預(yù)估調(diào)升幅度高于預(yù)期，而壓榨、出口預(yù)估上調(diào)僅僅抵消了新作產(chǎn)量大幅上調(diào)帶來的部分供應(yīng)增量，導(dǎo)致新作期末庫存預(yù)估最終仍然大幅上調(diào)，高于此前市場預(yù)期，本次報告對大豆市場影響利空。

本次報告數(shù)據(jù)如期利空，符合市場預(yù)期，畢竟業(yè)內(nèi)人士幾乎都知道美新豆種植面積大，天氣也很好，豐產(chǎn)基本上是板上釘釘?shù)氖铝?，除?/span>6月底的季度數(shù)據(jù)弄了個利空不及預(yù)期反而利多的幺蛾子，也算是美資方的常規(guī)操作了。從7月下旬開始，美豆不斷炒作天氣利空因素，美豆期價從903美分/蒲震蕩下跌至865美分/蒲，利空提前消化，筆者之前文章中提示過，謹(jǐn)防美方機(jī)構(gòu)再玩一手利空幅度不及預(yù)期轉(zhuǎn)而利多的操作，但這次人家按常規(guī)套路來了，提前消化，如期利空，靴子落地，利空出盡，低吸買盤，美豆反彈，進(jìn)而提振國際豆類大宗商品。筆者對于本月美豆報告利空出盡的觀點(diǎn)是贊同的。

豆油收儲200萬噸傳聞存疑

8月13日，國內(nèi)連盤豆油期貨漲超4%，領(lǐng)漲油脂板塊，除了美豆價格反彈提振的進(jìn)口成本增長型利多之外，市場有傳聞稱是有兩家國企將收儲200萬噸豆油，激發(fā)市場炒作情緒，對此筆者不太認(rèn)同。

幾個月前國內(nèi)市場就不斷有豆油收儲傳聞出現(xiàn)，尤其是一到單日連盤豆油漲幅巨大的時候，傳的更是邪乎。為了保障市場安全性，國家確實(shí)會定期輪儲，算是常規(guī)操作，沒什么必要大張旗鼓的宣布，即便量比較大也不是短期就達(dá)成的目標(biāo)，會分解成一段段時間周期來完成輪換。換位思考，如果我真想一次性大批量收購，我為什么不在前期低價的時候開始收，還能起到一定像口糧商品托市的作用，非得等到現(xiàn)在價格高了，尤其是市場上大家伙都知道了，還把價格推得更高了再收，這在邏輯上說不通啊。

另外，幾個月前就有收儲傳聞，那收到現(xiàn)在，還能有多大的采購空間。而且，根據(jù)國內(nèi)各資訊機(jī)構(gòu)統(tǒng)計算法的不同，現(xiàn)階段國內(nèi)豆油商業(yè)庫存約110-125萬噸，在前年庫存增至160-180萬噸的時候，多數(shù)油廠反映出脹庫風(fēng)險，在當(dāng)前油廠罐容還可支撐的位置收儲以降低脹庫預(yù)期也說不通。即便豆油都被收走，也不會消失，沒有其他的消化方式，拿作為隨時可以拋售沖擊市場的儲備，對于基本面來說也不算什么利好消息。

所以筆者認(rèn)為豆油收儲傳聞并不靠譜，聽聽就行。這波連盤豆油單日大漲的原因或許僅僅只是多頭勢力集中力量攻于一點(diǎn)而已。畢竟8月10日連盤豆油09、01合約均向下?lián)舸┥仙ǖ赖籽卮蚱粕蠞q格局，在沒有新的趨勢指引前，多空雙方展開強(qiáng)勢拉鋸令震蕩幅度擴(kuò)大，連盤豆油連跌六個交易日，借著主力合約轉(zhuǎn)換時期，以及美豆報告靴子落地利空出盡的機(jī)會，多頭機(jī)構(gòu)一轉(zhuǎn)攻勢收復(fù)失地，一天打爆空頭并收割散戶，市場為了解釋這波期貨上漲，再傳出收儲傳聞，用炒漲熱情刺激觀望心態(tài)的投資者多單介入，看起來和諧繁榮。但實(shí)際上風(fēng)險不小，國內(nèi)豆油供需基本面沒什么亮點(diǎn)，油廠周開機(jī)率近70%，周大豆壓榨量200萬噸，豆油庫存逐步緩增，除鄰近開學(xué)季和國慶節(jié)假日備貨外，不算是理論消費(fèi)旺季，資金硬推起來的期貨價格有些虛高。

綜上所述，市場對于豆油突然暴漲的相關(guān)題材解釋中，本月美豆報告利空出盡引起豆類反彈筆者認(rèn)可，但對于豆油收儲傳聞對豆油利好的消息保持懷疑，邏輯說不通。在當(dāng)前國內(nèi)豆油供需基本面還不夠優(yōu)勢的情況下，筆者僅認(rèn)為豆油期價暴漲是一次多頭方面集中力量攻于一點(diǎn)的表現(xiàn)，一陽穿六陰獲利豐厚，還能刺激市場跟單情緒。不過目前豆油行情風(fēng)險不小，資金的情緒炒作令盤面期價虛高，與基本面脫節(jié)的豆油期貨震幅較大，大起大落會令不少現(xiàn)貨經(jīng)銷商吃不消，距離開學(xué)、國慶消費(fèi)還有時間，渠道庫存開始有所準(zhǔn)備，但終端市場還沒有很強(qiáng)的消費(fèi)意愿。另外的風(fēng)險點(diǎn)在于棕櫚油，有機(jī)構(gòu)預(yù)估8月馬棕增產(chǎn)，且各船運(yùn)機(jī)構(gòu)反映馬棕本月前10日出口環(huán)比下滑，加之國內(nèi)豆棕價差偏低，后期可能有棕櫚油價格承壓拖累豆油價格的可能。還有一點(diǎn)就是中美關(guān)系，本定于8月15日的高級會談被推遲，新的日期并未確定，進(jìn)口美豆的量關(guān)系著，在四季度用完南美豆后我國會否出現(xiàn)供應(yīng)缺口。

從備貨節(jié)奏考量，筆者還是比較看好開學(xué)和節(jié)日消費(fèi)的，既然雙報告均已公布，下半月僅有談判和馬棕作為表象風(fēng)險，現(xiàn)貨經(jīng)銷商可于下半月逢低適當(dāng)補(bǔ)充9-10月用量，Y2101合約關(guān)注暫看6030-6454元/噸箱體，上有壓力下有支撐，短線暫看6210-6450元/噸或是頻繁震蕩區(qū)間。若認(rèn)為中美關(guān)系不佳，四季度大豆或有供應(yīng)缺口的經(jīng)銷商，可逢低適當(dāng)點(diǎn)價遠(yuǎn)期基差，但今年環(huán)境不同，遠(yuǎn)期合同不宜倉位較重，畢竟氣溫下降后未來疫情是否會再度沖擊餐飲市場還是未知。筆者觀點(diǎn)僅作參考，投資者需結(jié)合自身當(dāng)?shù)毓╀N情況酌情考量。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.tianemy.com）以及APP（http://www.tianemy.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會員，享受更多特權(quán)。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）