12月下半月以來(lái)，國(guó)內(nèi)食用油脂在一眾大宗商品中表現(xiàn)格外搶眼，三大主流食用油脂中豆油扛旗領(lǐng)漲，在圣誕節(jié)當(dāng)日，連盤(pán)豆油、棕櫚油期價(jià)相繼走出近幾年新高，尤其豆油01近月合約在突破8000點(diǎn)后甚至還有向上沖擊9000點(diǎn)的跡象，不少投資者對(duì)此咂舌。結(jié)合豆油現(xiàn)貨價(jià)格參考，如下圖所示，截至12月25日午間，國(guó)內(nèi)沿海主要廠商一級(jí)豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約8762元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)市場(chǎng)一級(jí)豆油主流報(bào)價(jià)約8600元/噸、天津地區(qū)約8690/噸、日照地區(qū)約8750元/噸、廣州地區(qū)約8860元/噸左右，防城港地區(qū)約8850元/噸左右，各地較前一周上漲150-300元/噸。那么豆油這輪行情又因何而起？我們來(lái)簡(jiǎn)單分析分析。

南美問(wèn)題不斷利多進(jìn)口成本

近段時(shí)間豆類油脂大宗商品市場(chǎng)最常聽(tīng)到的就是阿根廷工人罷工方面的新聞，據(jù)外電12月24日?qǐng)?bào)導(dǎo)，阿根廷大豆產(chǎn)業(yè)遭罷工攪亂，但這場(chǎng)罷工恐會(huì)持續(xù)至圣誕假期，進(jìn)一步延長(zhǎng)170艘貨船在阿根廷港口的等待時(shí)間。據(jù)工會(huì)組織的聲明，出口工廠的大豆壓榨商們已同意，把這場(chǎng)因薪資問(wèn)題而起的罷工延長(zhǎng)至圣誕假期。這場(chǎng)罷工已持續(xù)了15天，造成阿根廷的大豆產(chǎn)品出口延遲，芝加哥大豆期貨價(jià)格也隨之飆升。

除罷工問(wèn)題之外，南美地區(qū)的干旱天氣炒作一直在發(fā)酵，受拉尼娜天氣影響，國(guó)際分析機(jī)構(gòu)大多下調(diào)巴西大豆單產(chǎn)預(yù)估及推遲收獲期，這也間接支撐美豆期價(jià)。同時(shí)據(jù)知情人士稱，中國(guó)正買(mǎi)入更多美豆，采購(gòu)的是明年2月發(fā)運(yùn)的大豆，因干旱天氣延誤了世界最大的大豆生產(chǎn)和出口國(guó)巴西的作物。知情人士說(shuō)，中國(guó)買(mǎi)家過(guò)去兩個(gè)星期購(gòu)買(mǎi)了兩到三批明年2月份裝運(yùn)的大豆。而這通常是中國(guó)在巴西收獲期開(kāi)始時(shí)將采購(gòu)轉(zhuǎn)移到巴西的裝運(yùn)時(shí)間。

因此，阿根廷工人罷工拖累豆類作物付運(yùn)速度，巴西天氣干旱炒作令市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)及上市進(jìn)展，在美豆庫(kù)存已降至近七年低位的情況下，再傳出中國(guó)有增加美豆訂船的消息，使得美盤(pán)大豆、豆油等商品期價(jià)上揚(yáng)，CBOT作為豆類大宗商品的定價(jià)參考，推動(dòng)我國(guó)豆類油脂進(jìn)口成本增長(zhǎng)，利多國(guó)內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格。

馬棕出口改善提振油脂

船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)12月1-25日棕櫚油較上月同期增加17.3%，作為對(duì)比，ITS數(shù)據(jù)12月前20日出口環(huán)比增18.9%，前15日出口環(huán)比增9.8%，而馬來(lái)各船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬棕12月前10日出口環(huán)比下滑6%-11%。

明顯可以看出下半月馬棕出口數(shù)據(jù)正在提高，因印尼自12月10日起提高毛棕櫚油出口費(fèi)，用于資助B30生物柴油強(qiáng)制摻混項(xiàng)目，而印度則自11月27日起將毛棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅從37.5%降至27.5%。

政策調(diào)整助推馬棕出口轉(zhuǎn)好，根據(jù)ITS數(shù)據(jù)，12月1-25日馬棕對(duì)印度出口量環(huán)比增加78.9%，增幅較前20日再度擴(kuò)大，說(shuō)明印度下調(diào)關(guān)稅確確實(shí)實(shí)刺激了馬棕出口。馬棕期貨價(jià)格也在圣誕節(jié)停盤(pán)前創(chuàng)出新高，利好國(guó)內(nèi)油脂板塊。月初筆者不斷提示關(guān)注下半月馬棕出口方面題材炒作，現(xiàn)在看來(lái)利好正在漸漸兌現(xiàn)。

國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)緊張且鄰近交割

截止12月19日當(dāng)周，據(jù)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，豆油商業(yè)庫(kù)存降至102萬(wàn)噸左右，前一周約103萬(wàn)噸，近乎十周連降，尤其以山東周邊的相關(guān)銷區(qū)經(jīng)銷商對(duì)筆者反映供應(yīng)緊張格外強(qiáng)烈，主因在于前期持續(xù)收儲(chǔ)令市場(chǎng)上可售可提的豆油現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。而在當(dāng)前階段，恰巧又是油脂01合約臨交割之際，近月盤(pán)面價(jià)格低于港口現(xiàn)貨價(jià)格，且市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)不足，形成了多逼空的逼倉(cāng)現(xiàn)象，比較常聽(tīng)的詞便是期現(xiàn)趨近、期現(xiàn)合一，具體原理及舉例筆者在上篇文稿中已有解釋，這里不再過(guò)多贅述。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是在交割日效應(yīng)的劇烈震蕩下，期價(jià)低于現(xiàn)貨價(jià)格，令期價(jià)向上沖高補(bǔ)漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)也因供應(yīng)不足而跟盤(pán)上漲，只是買(mǎi)家大多尚未接受偏高的價(jià)格而成交萎靡。

綜上所述，圣誕節(jié)前豆油強(qiáng)勢(shì)走高在于其暫時(shí)缺少短板，內(nèi)外盤(pán)消息面基本面均對(duì)其形成有效支撐。阿根廷工人罷工拖累大豆付運(yùn)效率、南美天氣干旱憂慮大豆單產(chǎn)及上市進(jìn)度、美豆庫(kù)存低位仍有消化動(dòng)力、馬棕出口改善提振內(nèi)盤(pán)油脂板塊、國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)緊張及連盤(pán)期價(jià)逼倉(cāng)現(xiàn)象，多重因素共同促成了豆油創(chuàng)出新高。鑒于連盤(pán)油脂近遠(yuǎn)月合約都處上升通道內(nèi)，趨勢(shì)形態(tài)仍在，且國(guó)內(nèi)廠商即便成交縮量但也未有積極下調(diào)基差表現(xiàn)，現(xiàn)貨商挺價(jià)有恃無(wú)恐，鄰近春節(jié)前包裝油備貨逐漸啟動(dòng)，暫看1月中旬前豆油還有一定上漲空間。而1月中旬后，期貨合約交割完畢資金運(yùn)作降溫、美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人交接、孟晚舟會(huì)否釋放影響菜油會(huì)否跳水并拖累豆油、疫情回頭跡象會(huì)否局部封城限制餐飲、豆油收儲(chǔ)還是拋儲(chǔ)未有定論，明年一季度未知因素較多還需邊走邊看。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來(lái)走勢(shì)，敬請(qǐng)持續(xù)關(guān)注中國(guó)糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.tianemy.com）以及APP（http://www.tianemy.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國(guó)糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。

（中國(guó)糧油信息網(wǎng) 辛顯明）