在本月中旬的兩大機(jī)構(gòu)公布油料月度數(shù)據(jù)后，豆類油脂行情反彈抬升，但反彈力度并不足夠，豆油、棕櫚油持續(xù)走反復(fù)震蕩的箱體格局，比較典型的就是豆油Y2201中旬至今持續(xù)在9300-9700點(diǎn)內(nèi)橫盤運(yùn)行，市場對油脂行情的多空判斷觀點(diǎn)均有，卻也沒有可以直接引領(lǐng)方向趨勢的亮點(diǎn)出現(xiàn)。

以豆油為例結(jié)合現(xiàn)貨市場參考，截至11月22日午間，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均報(bào)價約10207元/噸，大連地區(qū)約9950元/噸、天津地區(qū)約10100/噸、日照地區(qū)約10150元/噸、廣州地區(qū)約10320元/噸左右，防城港地區(qū)約10100元/噸左右，各地較一周前降約100元/噸。中國糧油信息網(wǎng)辛顯明在此聊聊近期豆油市場多空雙方矛盾的狀態(tài)及后市關(guān)注。

馬棕題材偏好和連盤油脂逼倉的支撐

當(dāng)前油脂市場上漲動力主要在于產(chǎn)地棕櫚油題材比較理想，以及臨近價格前的連盤油脂逼倉跡象。

11月18日，馬來西亞棕櫚油局（MPOB）網(wǎng)站通知顯示，馬來西亞維持12月毛棕櫚油出口關(guān)稅在8%不變，同時上調(diào)參考價格。馬來西亞是全球第二大棕櫚油出口國，該國12月毛棕櫚油參考價格為每噸5119.75馬幣。若參考12月馬棕船期進(jìn)口成本，對應(yīng)華南24度棕櫚油基差后核算，11月19日當(dāng)周預(yù)估港口24度棕櫚油進(jìn)口利潤倒掛約350元/噸。另外馬來三大船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬棕本月上半月出口環(huán)比增10.3~29.4%，棕櫚油進(jìn)口成本倒掛和本月馬棕出口理想支撐內(nèi)盤棕櫚油及相關(guān)油脂價格。

國內(nèi)港口食用棕櫚油商業(yè)庫存約41萬噸，處于同期偏低水平，近期到港船只受引航員及疫情影響遲遲無法如期進(jìn)港卸貨，進(jìn)口利潤倒掛也限制買船意愿，11月19日港口24度棕櫚油基差在01+450~750不等，當(dāng)日連棕01收盤9692點(diǎn)，連棕05收盤8534點(diǎn)，臨近01/05合約交割，連棕期貨存在逼倉的空間。從近期連棕期貨一枝獨(dú)秀的拉升，也能發(fā)現(xiàn)資金面推漲的端倪，雖然離交割還有約一個月的詩句，但連棕的確存在一定軟逼倉的表現(xiàn)，這也變相提振了豆油等相關(guān)油脂期價抬升。

原油偏弱和恐高情緒拋壓

與連盤油脂逼倉的資金面相對的，市場看空情緒勢力也是不遑多讓，針鋒相對。

中旬以來，原油價格持續(xù)走弱，11月19日周五，原油期貨下跌3%，跌破了80美元的關(guān)鍵心理支撐，因?yàn)闅W洲再次成為疫情震中，多個歐洲國家的單日新增病例破萬，令人擔(dān)憂燃料需求前景受損。美國等主要經(jīng)濟(jì)體考慮釋放原油戰(zhàn)略庫存，也對油價構(gòu)成壓力。原油價格走低在生物燃料層面壓制豆油等食用油脂。

在經(jīng)歷過上旬連盤油脂跳水后，尤其三個交易日連豆油跌1000點(diǎn)、連棕油跌1200點(diǎn)后，有些投資者被爆倉，不少豆油多頭心有余悸，連盤豆油上方有一定資金恐慌性避險(xiǎn)離場拋壓。根據(jù)此前筆者撰稿時多次提到的分批補(bǔ)倉參考，不少多頭成本對應(yīng)01合約能做到9400-9500點(diǎn)，隨著中旬期價抬升后減倉離場，即便少有操作，Y2201期價回到9700點(diǎn)上方也意味著多數(shù)多頭可以回本，即9700點(diǎn)是多空雙方心態(tài)的一個平衡點(diǎn)，豆油期價越高阻力越大。

同時，11月預(yù)計(jì)進(jìn)口大豆增至約800萬噸，供應(yīng)有望增加，月初消費(fèi)者響應(yīng)號召出現(xiàn)搶購后將商超等終端需求透支到元旦，國內(nèi)局地出現(xiàn)疫情和大雪，運(yùn)費(fèi)偏高壓縮經(jīng)銷商利潤，外加時有時無飄忽不定的坊間拋儲傳聞，國內(nèi)豆油的購銷狀態(tài)也令買家較為謹(jǐn)慎。國內(nèi)除福建地區(qū)缺貨基差較高外，多地豆油基差近期呈下調(diào)趨勢。連盤豆油或在交割前有一定逼倉空間，但不如棕櫚油明顯。

綜上所述，當(dāng)前豆油市場多空交織，市場未能給出一個明確趨向。產(chǎn)地棕櫚油題材理想疊加高基差下的供應(yīng)偏緊，給了連盤棕櫚油資金在交割月前軟逼倉拉升的契機(jī)和表現(xiàn)，連帶支撐豆油等相關(guān)油脂期價。但也因行情震幅較大，且國內(nèi)豆油購銷放慢、利潤率和風(fēng)險(xiǎn)度不匹配，連盤豆油多頭情緒很謹(jǐn)慎，期價上方離場避險(xiǎn)的拋壓明顯。多空矛盾之下又促生了豆油和棕櫚油價差的矛盾，連棕油價格已高于連豆油，11月22日01合約豆棕價差盤中最小縮至370點(diǎn)，處于歷史極值狀態(tài)，這意味著要么需要連豆油補(bǔ)漲，要么需要連棕油回調(diào)，這么離譜的價差需要時間進(jìn)行震蕩慢慢修正，但后期會配合那種消息題材，是豆油補(bǔ)漲還是棕櫚油回調(diào)無人得知，這便是當(dāng)前豆棕油糾結(jié)還擰巴的現(xiàn)狀。

盤面上方，連盤油脂暫無明確趨向，持續(xù)橫盤，資金需要在此期間平衡多空心態(tài)，同品種01/05以及跨品種豆棕價差也需要時間調(diào)整。Y2201合約暫看9300-9700點(diǎn)箱體，上方9700點(diǎn)有拋壓阻力，若真能站穩(wěn)9700點(diǎn)，則有機(jī)會回摸萬點(diǎn)，而萬點(diǎn)上方切忌追高；下方參考9400/9300/9000點(diǎn)支撐參考，現(xiàn)貨經(jīng)銷商逢低適當(dāng)補(bǔ)充剛需即可，現(xiàn)貨暫無太好的策略，隨用隨采。后期繼續(xù)關(guān)注坊間拋儲傳聞、馬棕高頻數(shù)據(jù)、美豆裝船和到港情況、中美關(guān)系等政策引導(dǎo)消息。

筆者思路不構(gòu)成任何投資建議，各位讀者需結(jié)合自身及周邊市場情況酌情參考。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.tianemy.com）以及APP（http://www.tianemy.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會員，享受更多特權(quán)。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）