今日凌晨，大家近期重點關注的美國農業(yè)部月度供需報告出臺了。大家心中的那個靴子也落地了。豆粕價格繼續(xù)呈現(xiàn)上漲的態(tài)勢，但下游飼料廠的反饋卻越來越差。據(jù)不完全統(tǒng)計，近期飼料銷售整體下滑了30%左右。春節(jié)期間養(yǎng)殖企業(yè)大規(guī)模出欄，且這種出欄狀態(tài)目前還在繼續(xù)，導致豬肉價格持續(xù)下探。目前國內豆粕面臨著價格不斷上揚，需求持續(xù)走弱的怪圈里。未來的豆粕前路何在？下面我們就一起來分析一下。

先說說美國農業(yè)部的月度供需報告吧。2021/22年度巴西大豆產量預測值調低至1.34億噸，較1月份調低500萬噸，但是高于業(yè)內預期的1.33億噸。阿根廷大豆產量預期調低至4500萬噸，較早先預期調低150萬噸，但是高于業(yè)內預期的4400萬噸。由于南美干旱，全球大豆產量預期為3.639億噸，較1月份預測值調低了870萬噸。全球大豆期末庫存估計為9280萬噸，低于1月份預測的9520萬噸，但是高于業(yè)內預期的9100萬噸。這個報告整體偏利多，但利多不如市場預期。昨天我個人的看法是這個報告70%的概率開利多，25%的概率利多不及預期，5%的概率利空。但無論報告開成什么樣，CBOT大豆價格都將繼續(xù)高飛猛進。因為目前影響大豆的上漲的表象就是南美的干旱，只要干旱還在延續(xù)，就會導致南美大豆產量質量繼續(xù)下滑，目前的數(shù)據(jù)未來還將被推翻。而實際的內因則是推高大豆價格，讓美豆能在屬于自己的銷售窗口里能賣出高價來，美國政府在明知中國必然要采購大量大豆的情況下，為自己的種植戶創(chuàng)造出更高的利潤來。而此報告也明確了中國2021/22年度大豆進口預期下調至9700萬噸，較1月份調低了300萬噸。由于大豆供應減少，價格上漲，也導致全球豆粕需求下降。國家糧油信息中心于2月9日發(fā)布《油脂油料市場供需狀況月報》，預測2021/22年度我國大豆新增供給量11640萬噸，其中國產大豆產量1640萬噸，進口大豆10000萬噸。預計年度大豆榨油消費量9935萬噸，同比增加20萬噸，增幅0.2%，其中包含100萬噸國產大豆及8835萬噸進口大豆；預計大豆食用及工業(yè)消費量1605萬噸，同比減少128萬噸，年度大豆供需結余11萬噸。從國家糧油信息中心的月報來看，與美國農業(yè)部的數(shù)據(jù)相差不大，重點是年度結余只有11萬噸。國內大豆全年吃緊！所以必然會導致豆粕的價格維持高位。國內大豆的供應抗風險能力極差。

說完了豆粕的供應，再說說下游的需求。隨著養(yǎng)殖集團的逐步放量跟散戶銷售正常，供應有望持續(xù)增加。冬奧會結束后，進口凍肉的銷售禁令也將逐步接近，供應壓力將更加嚴重。消費雖然預估好于去年，但市場仍難以接收如此大規(guī)模的供應壓力。從數(shù)據(jù)上看年出欄量較去年有望增加三成左右。近期國內豬價將尋思下跌，不排除會引發(fā)養(yǎng)殖戶的拋售潮。雖然國家發(fā)改委在2月8日發(fā)出了檢測數(shù)據(jù)1月24日-1月28日當周全國平均豬糧比為5.57:1，并連續(xù)三周處于5:1-6：1之間，發(fā)改委將會同有關部分視情況開啟豬肉收儲工作。但目前高養(yǎng)殖成本對應過低的生豬價格，豆粕瘋狂上漲養(yǎng)殖企業(yè)必然不會接受。而如果蛋白飼料價格持續(xù)高企，或將倒逼下游養(yǎng)殖企業(yè)被動加大出欄量及時止損。必然導致飼料需求再度下滑，即使養(yǎng)殖企業(yè)不考慮被動出欄，那如果修改飼料配方的話，市場未來對于豆粕的需求也將出現(xiàn)大幅滑坡。

近期大豆到港并不令人滿意，導致節(jié)后油廠開機率恢復并不順利，短線豆粕供應依然吃緊，但隨著逐步開機的恢復。未來豆粕供應擴大，現(xiàn)貨基差必然會松動。但即使基差松動，也無法阻擋期貨價格上漲后給豆粕價格帶來的實際上漲。

最后總結一下吧。22年可能是豆粕貿易商的冬天。周期上看，豬價走低是不可避免的。必然導致下游需求走弱，而上游豆粕的價格一季度都會居高不下的。我個人認為美國農業(yè)部報告的數(shù)據(jù)，未來還有下調的空間，這樣的話CBOT大豆的上攻行情未來還有延續(xù)性。除非美聯(lián)儲的加息能夠迅速到來。不然豆粕價格整個二月都不會有系統(tǒng)的回調，都將維持高位震蕩甚至繼續(xù)上攻的態(tài)勢。備貨上，如果庫存充足，那就等待加息的到來。如果庫存不足，必須備貨，就隨用隨拿，減少單次的備貨量。

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中國糧油信息網：張 寧