3月下旬以來，國(guó)內(nèi)豆類油脂市場(chǎng)又是連續(xù)大起大落的過山車行情，Y2105合約在22日從8860點(diǎn)沖上23日的9468點(diǎn)，又在26日單日暴跌512點(diǎn)，折騰得不少期貨投資者和現(xiàn)貨商心態(tài)焦躁。結(jié)合現(xiàn)貨市場(chǎng)，如下圖所示，截至3月29日午間，國(guó)內(nèi)沿海主要廠商一級(jí)豆油現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)約9370元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)約9340元/噸、天津地區(qū)約9350/噸、日照地區(qū)約9350元/噸、廣州地區(qū)約9380元/噸左右，防城港地區(qū)約9400元/噸左右，各地較前周下跌300-400元/噸。那么來聊聊近段時(shí)間豆油又大幅滑落的原因，以及筆者后期看法。

貨成也貨輪敗也貨輪

3月24日消息，由于臺(tái)灣省長(zhǎng)榮貨運(yùn)的一艘超大型集裝箱貨輪在埃及蘇伊士運(yùn)河擱淺，可能導(dǎo)致共計(jì)裝載1300萬桶原油的10艘油輪受到影響。當(dāng)日原油期貨收盤大幅上漲約6個(gè)百分點(diǎn)。

此為導(dǎo)火索，疊加船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示，馬棕3月1-20日出口量為環(huán)比增加5.2%，Amspec Agri數(shù)據(jù)則顯示馬棕本月前20日環(huán)比增加6.8%。

另外22日晚間美政府稱正在考慮投資規(guī)模或達(dá)3萬億美元的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，其中綠色能源的部分，預(yù)計(jì)會(huì)有約4000億美元的支出。原油及生柴市場(chǎng)得到提振，直接利好作為生柴摻兌主要原料的豆油、棕櫚油等食用油脂商品市場(chǎng)。

雖然巨型貨輪擱淺的消息略顯無厘頭，新聞傳播格外迅速，成為普羅大眾茶余飯后的笑話。但當(dāng)市場(chǎng)回頭復(fù)盤之后，其影響作用已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，因?yàn)槿蛟唾Q(mào)易中只有一小部分通過蘇伊士運(yùn)河運(yùn)輸，國(guó)際市場(chǎng)更多將關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的壓制影響。25日國(guó)際原油價(jià)格再度回落超4%，抑制相關(guān)油脂板塊。29日晚間，消息顯示蘇伊士運(yùn)河恢復(fù)通航，當(dāng)晚美豆油期貨尾盤高位回落，歐亞石油運(yùn)輸憂慮解除。

同時(shí)，巴西咨詢機(jī)構(gòu)AgRural公司報(bào)告，截至3月25日，巴西2020/21年度大豆收獲完成71%，比一周前的59%高出12%，低于去年同期的76%，高于過去五年的同期收獲進(jìn)度平均為70%。此前炒作的巴西大豆收割進(jìn)度緩慢問題已有改善，基本追平五年同期，利空國(guó)際豆類油脂商品，也意味著我國(guó)后期大豆到港增加，使得國(guó)內(nèi)豆類油脂再度承壓。

國(guó)內(nèi)政策導(dǎo)向和交割臨近

商務(wù)部新聞發(fā)言人3月25日在例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，商務(wù)部將繼續(xù)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)，密切關(guān)注米、面、油、肉、蛋、菜等商品的供求和價(jià)格變化，并根據(jù)市場(chǎng)的形勢(shì)，會(huì)同有關(guān)部門視情況做好中央儲(chǔ)備的投放，適時(shí)增加市場(chǎng)供給。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)地方商務(wù)主管部門的指導(dǎo)，落實(shí)好相關(guān)的保供穩(wěn)價(jià)工作，確保國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)基本穩(wěn)定。

外界消息紛紛擾擾沒有方向，而國(guó)內(nèi)給出的政策性則在一定程度上直接利空涉及民生的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，尤其此前已有相關(guān)機(jī)構(gòu)平臺(tái)吹過風(fēng)，稱農(nóng)產(chǎn)品期貨上方空間不多。此題材的利空炒作氛圍，是近期壓制豆類油脂市場(chǎng)下跌的主要原因。

其次則是國(guó)內(nèi)豆油基本面的問題。截至3月26日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量為67.31萬噸，較上周下降5.77萬噸，降幅7.9%；較上年同期下降64.843萬噸，降幅49.07%，整體處于過去五年同期偏低水平。從庫(kù)存上看，應(yīng)該是利好豆油的，多地經(jīng)銷商也反映從油廠提貨需要排隊(duì)，由于北方油廠有豆粕脹庫(kù)停機(jī)現(xiàn)象，南方油廠有斷豆停機(jī)現(xiàn)象，全國(guó)油廠整體開機(jī)率不高，豆油供應(yīng)有限，在一定程度上支撐廠商挺價(jià)。

不過現(xiàn)貨市場(chǎng)成交格外冷清，近段時(shí)間油廠成交低迷，持續(xù)大幅波動(dòng)的行情令買家摸不著頭腦，而且偏高的成本考量也讓買家采購(gòu)謹(jǐn)慎，油脂客戶多維持剛需下單，市場(chǎng)走貨較慢。外加臨近豆油05合約交割期，此前較高的基差，也趁此機(jī)會(huì)逐步回調(diào)，今年4月05合約豆油有望完成01合約未能成功的期現(xiàn)趨近。多重因素共同造成月底豆油類商品再度受挫下跌的局面。

綜上所述，在國(guó)內(nèi)外消息面題材炒作作用下，本月下旬國(guó)內(nèi)豆油呈現(xiàn)先漲后跌的震蕩態(tài)勢(shì)。月底可關(guān)注USDA將公布的美豆種植面積意向報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)期庫(kù)銷比維持低位，種植面積增加觀點(diǎn)不一。

筆者延續(xù)此前文章觀點(diǎn)，現(xiàn)階段豆油已進(jìn)入行情的尾部階段，正處在從油強(qiáng)粕弱逐漸變?yōu)槠蓮?qiáng)油弱的過渡期。3月我國(guó)預(yù)計(jì)到港大豆660萬噸，4月約700萬噸，5月約1000噸大豆，且港口油廠2-3月停機(jī)情況較多，4月則會(huì)逐漸恢復(fù)，5-9月將成為豆油的預(yù)計(jì)累庫(kù)期。在4月中旬Y2105合約基本完成使命后，筆者暫對(duì)豆油春夏季行情持沽空觀點(diǎn)。目前油脂類市場(chǎng)行情反復(fù)波動(dòng)，沒有主線方向，也缺少新的炒作題材指明趨勢(shì)，建議投資者謹(jǐn)慎參與，等待行情明朗后再做策略。Y2105合約暫看8500-9000點(diǎn)箱體，上方整數(shù)關(guān)口轉(zhuǎn)為阻力，重回9000仍需觀察。

筆者思路不構(gòu)成任何投資建議，各位讀者需結(jié)合自身及周邊市場(chǎng)情況酌情參考。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢(shì)，敬請(qǐng)持續(xù)關(guān)注中國(guó)糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.tianemy.com）以及APP（http://www.tianemy.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國(guó)糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。

（中國(guó)糧油信息網(wǎng) 辛顯明）