之前USDA報(bào)告：美國大豆末期庫存意外大幅上升導(dǎo)致的利空影響，在11月上旬基本就被市場(chǎng)消化殆盡了。隨后連豆粕主力合約也走出了一波較為強(qiáng)勢(shì)的反彈。國內(nèi)豆粕市場(chǎng)也重新的活躍了起來，豆粕成交增加，貿(mào)易商積極點(diǎn)價(jià)提貨，形成了幾個(gè)月以來最提振人心的一波行情。而到了11月的末期，國內(nèi)油廠豆粕庫存雖然有所回升，但整體回升幅度并不大。而現(xiàn)貨的基差卻迅速的回調(diào)，導(dǎo)致連盤上漲都無法抵消基差下跌的幅度，導(dǎo)致本周國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格開始下跌。那這么低的庫存為什么還不能給價(jià)格形成支撐呢？未來豆粕基差還會(huì)繼續(xù)下跌么？下面我們就一起來聊一聊這個(gè)問題。

那現(xiàn)在為什么庫存會(huì)這么低呢？前面墨西哥灣遭受颶風(fēng)艾達(dá)的襲擊，影響了一部分大豆的運(yùn)輸，導(dǎo)致到港延遲。所以近期國內(nèi)大豆供應(yīng)確實(shí)是偏緊的，眾多油廠近期即將或已經(jīng)開始了停機(jī)的計(jì)劃。雖然對(duì)外宣稱的停機(jī)理由各有不同，但缺豆肯定是重要的原因之一啦。這就是為啥最近豆粕的庫存一直都上不來的原因。那基差為啥下跌呀，這個(gè)就是因?yàn)橛蛷S想要清庫啦。未來海量大豆到港啊，12月，1月豆油海量的大豆到港，未來3-5月巴西的大豆又來了。國內(nèi)大豆供應(yīng)明年上半年很可能都會(huì)處于潘長(zhǎng)江穿穆鐵柱的褲衩，極度寬松狀態(tài)下。所以，油廠對(duì)于未來豆粕庫存累庫脹庫的擔(dān)憂上升，現(xiàn)階段積極要求貿(mào)易商及下游把現(xiàn)在的庫存提走，降基差就是油廠催提的一種方式。我預(yù)估進(jìn)過近些日子的催提，以及12月的到來，跨月之后豆粕現(xiàn)貨基差將迎來穩(wěn)定。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢(shì)，敬請(qǐng)持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://www.tianemy.com）以及APP（http://www.tianemy.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。

雖然本周有機(jī)構(gòu)分析近期天氣變化將影響巴西新播種大豆的生長(zhǎng)，或?qū)?dǎo)致未來產(chǎn)量下滑，但新季巴西大豆的產(chǎn)量預(yù)期較往年產(chǎn)量將出現(xiàn)驚人的上漲。而南美恰恰是我國在這數(shù)年來精心布局的下一個(gè)大豆采購的目標(biāo)地。當(dāng)美豆采購出現(xiàn)不確定性時(shí)，采購巴西及阿根廷大豆將成為我國應(yīng)對(duì)國內(nèi)大豆供應(yīng)緊張最好的辦法。在中美貿(mào)易關(guān)系和緩的情況下，一邊采購美國大豆又一邊采購巴西大豆，新季國內(nèi)大豆供應(yīng)將一直處于寬松態(tài)勢(shì)。

之前豆粕價(jià)格大幅下挫的主要原因還是美豆產(chǎn)量的上升以及末期庫存的增加。意外的出現(xiàn)使得市場(chǎng)前期的預(yù)期落空，多頭資金出逃或轉(zhuǎn)向做空，單只連盤豆粕主力合約大幅的下挫，帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格下跌。但到了11月中旬出臺(tái)的報(bào)告，卻又給市場(chǎng)一絲峰回路轉(zhuǎn)的信號(hào)，在美豆收割接近尾聲的時(shí)候，重新修正了單產(chǎn)及總產(chǎn)的數(shù)字，這無異于 足球場(chǎng)上傷停補(bǔ)時(shí)第5分鐘了，突然扳回一球，落后扳平，重拾希望。可留給中國隊(duì)的時(shí)間不多了，前期的利空已經(jīng)逐步被市場(chǎng)消化的差不多了，中國隊(duì)確又迎來了理論出現(xiàn)機(jī)會(huì)。歷史總是會(huì)重演，結(jié)果確又驚人的相似。市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生變化，美豆壓榨及出口好轉(zhuǎn)，國內(nèi)壓榨利潤大幅增加，連盤豆粕走出了大B浪的反彈。而且南美天氣炒作的序幕揭開，國際資金涌入美國炒作CBOT美豆，使得國內(nèi)國外市場(chǎng)重新找回久違的青春，牛氣沖天。

我預(yù)估這個(gè)中期反彈的趨勢(shì)還將延續(xù)，但我依然只將它定義成反彈。因?yàn)閺恼麄€(gè)量級(jí)上來講，豆粕未來半年甚至一年都有可能會(huì)走出持續(xù)的熊市行情。這從農(nóng)村農(nóng)業(yè)部開會(huì)要求養(yǎng)殖戶減少存欄量，新晉院士譙仕彥團(tuán)隊(duì)致力于減少飼料生產(chǎn)中糧食消耗的研究，畜禽飼料中豆粕占比從17.9%下降到15.6%，以及新的蛋白合成技術(shù)等等政策方針上看到未來國內(nèi)養(yǎng)殖端對(duì)于豆粕的需求很可能會(huì)形成持續(xù)性的下滑。當(dāng)然這不是給豆粕判死刑。當(dāng)豆粕價(jià)格下跌到一定幅度的時(shí)候，自然性價(jià)比優(yōu)勢(shì)展現(xiàn)。這就跟80年代一輛奔馳能抵上海八套房，而現(xiàn)在可能要八輛奔馳，才能跟一套上海的房子劃等價(jià)咯。

說了一大堆，最后我做一下總結(jié)吧。首先，現(xiàn)在豆粕庫存低，可能這個(gè)情況還要持續(xù)個(gè)十天八天。其次，現(xiàn)貨基差下滑，我覺得馬上就能穩(wěn)住了，這種下滑的趨勢(shì)應(yīng)該在這幾天就應(yīng)該企穩(wěn)。短線外圍利多情緒氛圍會(huì)帶動(dòng)國內(nèi)豆粕形成反彈。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來講，豆粕價(jià)格的沒落將很有可能會(huì)出現(xiàn)。

中國糧油信息網(wǎng)：張 寧